2025年12月，商业航天赛道迎来历史性转折点。马斯克旗下的SpaceX在内部信中确认筹备2026年潜在IPO计划，并同步推进内部股份出售，这一消息不仅标志着全球商业航天领军企业迈向资本市场，更释放出一个关键信号：太空这个曾经以技术叙事为核心的领域，正转变为资本、技术与产业逻辑深度交汇的现实赛道。

全球视野：商业航天的制度演进与产业跃迁

从全球经验看，商业航天的发展路径清晰可见。1984年，《商业太空发射法案》为私营企业进入航天发射领域打开制度空间；2015年，《商业太空发射竞争法》确立太空资源相关产权；2018年《太空政策指令1号》明确将近地轨道常规运输与服务交由市场承担，NASA转而聚焦深空探索。在这一系列制度安排下，"政府作为锚定客户、企业提供市场化服务"的商业航天模式逐步成形。

以SpaceX为代表的商业航天企业通过可复用火箭、高频次发射和规模化运营，显著降低了进入太空的成本，率先跑通了发射服务与卫星通信等商业模式。近年来，随着星链业务扩张及IPO计划推进，商业航天的产业化和资本化前景进一步被市场所确认，成为全球航天产业格局变化的重要标志。

中国路径：政策引导与市场化运作的协同推进

中国商业航天的发展则展现出"国家引导、市场参与"的特色路径。2020年，卫星互联网被纳入"新型基础设施"范畴，民营企业在发射、通信载荷及应用服务等环节的参与度持续提升。"十四五"时期以来，商业航天在基础设施建设和产业协同中加速推进。展望"十五五"规划，在前期基础设施逐步成型的背景下，行业发展将从探索期迈入体系化推进的新阶段。

"中国商业航天的发展不是简单的技术复制，而是基于国家产业政策和市场需求的深度创新。"一位资深航天产业分析师指出，"政策层面明确提出适度超前布局信息基础设施、加快卫星互联网建设，为商业航天提供了明确的发展方向。"

产业属性：从"技术叙事"到"商业闭环"的转变

在产业属性上，多位基金经理一致认为，商业航天并非传统航天军工的简单延伸，而是一条以市场化运作为核心、以商业回报为目标的新赛道。

富国基金基金经理曹璐迪指出，商业航天以低成本和市场化为导向，追求可盈利、可复制的商业模式，其竞争格局遵循"先登先占"的国际资源竞争规则。相比之下，传统航天军工更多围绕国家安全和战略任务展开，主要依赖财政投入，发展模式更具计划性。

招商基金基金经理许荣漫表示，商业航天通过市场竞争推动成本下降和技术迭代，涵盖火箭发射、卫星制造及应用等多个环节，其运行逻辑与传统航天存在明显差异。

从商业闭环角度看，中欧基金基金经理李帅强调商业航天是"按市场需求运行的盈利型产业"，真正具备商业属性的企业，往往已形成"制造—发射—运营—服务"的完整产业闭环，而非仅依赖单一军工订单。

投资逻辑：聚焦技术突破与商业化落地

在投资逻辑上，基金经理们普遍认为，行业正迈入规模化组网与商业化落地并行的窗口期。

围绕火箭环节的技术进展，曹璐迪认为，火箭环节的技术突破尤为关键，以朱雀三号为代表的一系列试飞，验证了未来低成本、大推力、高频次发射所需的一系列基石技术，在火箭层面上我们进入了由技术验证向规模化落地过渡的关键窗口。

许荣漫则认为，随着商业航天司设立、相关行动计划发布，以及低轨卫星密集发射推进，政策、技术与产业需求正在形成共振，行业正迈入规模化组网与商业化落地并行的窗口期。

在产业链投资机会上，基金经理们指出，中国商业航天仍处于空间基础设施建设的初期阶段，因此投资的关注点更多集中在卫星制造和火箭发射等环节。

曹璐迪表示，可主要关注卫星发射节奏、大运力火箭突破、火箭及卫星制造的降本落地。当前，中国星网的GW星座和上海垣信千帆星座合计规划卫星数量庞大，而当前在轨数量仍处于较低水平，根据相关规则，未来几年内卫星发射需求具备较强确定性。

在火箭环节，运力供给被普遍视为制约星座建设进度的关键因素。曹璐迪指出，朱雀三号首飞即入轨具有里程碑意义，后续仍有多款火箭发射，有望在大运力和可回收两个技术上得到进一步的验证。

刘庭宇则强调，随着中大型液体火箭取得关键突破，商业航天长期面临的运力瓶颈正逐步缓解，一旦可回收技术取得实质性进展，发射成本下降和高频次发射能力提升，将显著加快低轨卫星的组网进程。

资金结构：业绩兑现成为关键变量

从资金结构看，商业航天板块在二级市场上的表现呈现出较为鲜明的阶段性特征。从年内表现看，板块内部行情分化明显，部分涨幅居前的个股并未同步获得公募基金等机构投资者的集中配置，资金结构整体仍偏分散。

基金经理的判断整体更趋理性。刘庭宇表示，商业航天板块当前绝对静态估值水平虽然不低，但隐含了相关企业较高的技术壁垒和稀缺性，未来行业竞争格局相对较好。曹璐迪指出，随着卫星发射节奏加快、业绩逐步兑现，盈利增长有望带动估值逐步消化。

风险提示：技术验证与商业化落地的双重挑战

在投资风险方面，基金经理提示，仍需关注技术验证和发射进度不及预期、订单交付周期较长导致的业绩兑现错期，以及阶段性市场情绪波动引发的估值调整风险。

"商业航天是长期投入密集、回报周期较长的领域，投资者需要有耐心，关注企业的实际业务落地能力，而非仅看概念炒作。"一位资深投资经理提醒道。

未来展望：规模化建设与商业化落地并行的新阶段

展望2026年，随着SpaceX的IPO计划推进、中国低轨星座建设加速，商业航天赛道将迎来规模化建设与商业化落地并行的新阶段。在这个阶段，市场将更加关注企业的实际业务落地能力、商业化进程和盈利前景，而非仅仅停留在概念阶段。

在高质量发展导向下，商业航天将更加注重长期价值创造，引导资金流向科技创新、产业升级等国家战略领域，为中国经济高质量发展注入新动能。随着"质效双升"的持续推进，中国商业航天产业将迎来更加成熟、理性的新发展阶段。

（本文不构成投资建议，投资有风险，入市须谨慎）