2025年12月，地方债发行计划密集披露，标志着2026年地方政府债券发行工作提前"拉开序幕"。截至12月25日，已有**18个地区（省、自治区、直辖市、计划单列市）**披露2026年一季度地方债发行计划，已披露的发行计划合计达1.37万亿元，创历史同期新高。

发行规模：1.37万亿元创历史新高

据DM数据统计，2026年一季度地方债发行计划规模整体较大，呈现出明显的月度波动：

  • 1月计划发行约5977.95亿元

  • 2月大幅回落至约1123.65亿元

  • 3月反弹至约6629.72亿元

从地区分布看，计划发债规模排名前三的依次是：四川（1887亿元）、江西（1285亿元）和广西（1113.03亿元），其中四川是目前计划发债相对最多的地区。

发行高峰：1月下旬和3月上旬"供给高峰"

由目前已披露的情况统计，总体发行高峰预计将出现在2026年1月下旬和3月上旬，这两个时段的地方债发行计划合计超3000亿元，新债一级市场或将形成相对集中的"供给高峰"。

2026年1月地方债拟发行规模为5977.95亿元，较2025年同期的5575.65亿元更高，发行可能明显提速，反映各地对资金的较强需求。

发行结构：专项债与一般债并重

从计划发行类型看，新增专项债和再融资一般债拟发行规模较2025年一季度实际规模更大：

  • 新增专项债规模较大，显示地方在新增项目融资上相对迫切；

  • 再融资一般债规模较大，主要因2026年一季度一般债到期规模达4487.37亿元，同比大幅上升（2025年一季度到期规模为889.83亿元）。

2026年1月已披露计划中，中西部地区拟发行规模较大，而2025年同期则是东部地区实际发行居前，反映区域发展差异和资金需求变化。

专项债创新：从"正面清单"到"负面清单"

12月举行的中央经济工作会议提及"优化地方政府专项债券用途管理"，进一步凸显了政策层面对此的关注。

国务院办公厅发布的《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》将专项债管理模式从"正面清单"转为"负面清单"，这意味着除清单明确禁止的无收益项目外，其他各类项目均可发行专项债，显著拓宽了专项债的投向范围。

2025年专项债投向数据：土地储备占比17.12%，棚户区改造占比5.11%。展望2026年，专业人士普遍认为，地方债募集资金或有望继续扩围，用途将朝着多元化、精细化方向发展，以更精准地支持重点民生领域。

投资市场：超长端债券进入"性价比买入点"

临近年末，由于今年地方债发行供给有所放量、且新发品种期限持续拉长，债市机构对明年超长债供需结构的关注度升温。

有市场声音认为，银行、保险等配置主力对超长端的承接能力可能渐趋饱和，引发了一些对明年超长端投资表现的担忧情绪。但记者注意到，尽管12月初债券二级市场曾连续调整，但这同时也为交易提供了更大的潜在获利空间。

有国有大行交易员表示，市场近期的抛压主要来自非银交易盘，而保险资金尚未大举入市，在当前资金面较为温和的背景下，地方债等细分品种"已进入相对有性价比的买入点位"，配置价值正逐步显现。

行业展望：地方债发行规模持续扩大

中证鹏元评级研发部高级董事吴志武向21世纪经济报道表示，2026年地方债发行规模将延续扩大趋势，主要基于以下原因：

  1. 地方债发行规模扩大，将为金融机构资产配置提供更多优质资产。近期中央经济工作会议提出"继续实施更加积极的财政政策"，预计2026年包括地方债在内的政府债券规模将会继续扩大。

  2. 一般债发行规模将扩大，有利于银行优化对地方债的资产配置。2026年财政赤字将保持必要的规模，预计赤字率仍将会保持4%的水平。

  3. 地方债和国债的利差预计将保持稳定。2025年10年期地方债和国债的平均利差为19BP，预计2026年仍会保持稳定，有利于提高金融机构对地方债投资的热情。

结语：地方债发行新阶段的开启

1.37万亿元的2026年一季度地方债发行计划，不仅反映了地方政府对资金的强烈需求，更预示着地方债发行进入了一个新的发展阶段。从发行规模、发行节奏到用途创新，地方债发行正朝着更加精准、更加多元、更加可持续的方向发展。

在"十五五"规划的引领下，中国将继续完善地方政府债券管理机制，推动地方债发行更加规范化、市场化，为实体经济高质量发展提供更加有力的金融支持。

当地方债发行真正实现"精准投放、高效使用、价值创造"，中国地方政府债券市场将迈入更加健康、可持续的发展新阶段，为中国经济高质量发展注入新的金融活力。