2025年岁末，消费股迎来久违的补涨行情。在科技股集体到达短期高位后，此前缺席的消费板块也迎来补涨，如百大集团单周涨幅高达51.59%，欢乐家涨超40%，庄园牧场、上海九百等涨逾30%。其中，百大集团股价创10年来新高；利群股份4日3涨停，上海九百连续2日涨停，中央商场、永辉超市、茂业商业等最近几个交易日里也多次涨停。

然而，与消费股的强势表现形成鲜明对比的是，公募基金对这一行情的参与度较低。拉长时间来看，消费板块在"科技牛"的年份里依旧表现一般，以主动权益基金为例，年内多只重仓消费股的基金跌幅已经超过了两位数，部分基金仍在坚守，也有产品选择将重仓股重新洗牌。

消费板块估值回归，但基金"失语"

在经历了数年的调整后，以白酒、乳业为代表的消费股被多名基金经理视作震荡市中的"防御选择"，而新消费则面临高景气度与高估值并存的现象，需要寻找有护城河的投资标的。

国泰基金基金经理李海认为，作为顺周期领域的核心板块，消费板块的盈利稳定性强、抗风险能力突出，在市场波动中具备显著的防御属性，成为资金长期配置的重要选择。李海表示，经历了前几年的震荡调整，传统消费板块估值进一步下降，但行业竞争格局在不断改善，龙头公司的行业地位非常稳固，拥有良好的自由现金流和股息率。

泓德基金季宇也认为，在过去几年的调整过程中，一些传统消费品公司的业绩基数已经降得比较低，其中能力较强的公司已经通过对新产品和新渠道的布局实现了增长，只是在早期这种增长的斜率比较平缓。

新旧消费均有机遇，但基金"失语"

对于新旧消费的后市，李海认为，消费方面最新的观点是"旧"消费转守为攻，"新"消费优中选优。"旧"消费指的是白酒、家电、乳业等传统消费板块，在宏观经济转暖、就业市场逐步稳定、资产价格企稳的大背景下，居民收入有望触底回升，从而传统消费的吸引力有望触底回升。"新消费方面，前期存在一定的泡沫化倾向，总的来说是高景气度与高估值并存，需要寻找真正具备'护城河'的投资标的。"

值得一提的是，近期消费零售股异动的行情里，被公募集中持有的白酒股依旧难有起色，因此基金"沾光"不多，前述领涨的个股也罕有公募身影，截至三季度末，仅有庄园牧场被中信保诚基金旗下两只产品重仓持有约130万股，百大集团、欢乐家、以及上海九百则并未被公募基金等重仓。

出海成关键词，欧美市场成新引擎

对于消费股的选择，多名业内人士旗帜鲜明地看好"出海"这一核心因素。近期，华东某基金经理表示，出海是消费股行情驱动主线，尤其是出口聚焦欧美市场。他认为，欧美(尤以美国为核心)具备强购买力支撑，单客消费量显著高于新兴市场，是全球消费需求的关键引擎。

泉果基金基金经理孙伟强调了中国消费企业在全球市场的竞争优势。他认为，除了供应链与成本优势，更根本的是产品创新力、文化适应力和对人性的深入洞察，这在游戏出海成功案例中尤为明显。"出海是一个十年维度的主题机会，很多企业的成长空间是非常大的。未来我们一定会看到非常多的中国公司，除了国内收入，会在海外有大量市场，可以稳定他们的收入结构。对应到现在的估值水平，有不少增长空间。"

消费板块"慢牛"行情启动

值得一提的是，消费板块的"慢牛"行情正逐步展开。在一系列旨在扩大内需、提振消费的政策举措陆续出台后，过去的一周里，消费、零售股迎来了久违的反弹。基金方面，上周多只消费主题ETF获得了资金的净申购。嘉实中证主要消费ETF单周份额增幅高达2.68亿份，汇添富中证主要消费ETF和富国中证消费50ETF份额增超1亿份，此外平安基金、招商基金和易方达基金旗下多只产品份额增超千万份。

结语

消费股年末的补涨行情，反映出市场对消费板块估值回归的认可，但公募基金的"失语"也揭示了当前市场对消费板块的谨慎态度。基金经理认为，消费板块估值已回归合理区间，但需要寻找有护城河的投资标的，同时出海成为新的增长点。

在高质量发展导向下，消费板块正从"防御选择"向"进攻方向"转变，而"出海"则成为驱动消费股上涨的重要引擎。随着居民收入触底回升、消费场景不断丰富，消费板块有望迎来新的发展契机，但投资者需要更加注重企业基本面和出海能力，避免盲目追逐概念。

（本文不构成投资建议，投资有风险，入市须谨慎）