2025年，中国创新药行业奏响"价值验证"与"支付创新"的交响曲，创新药出海步入成果兑现阶段，前三季度授权交易总额突破920亿美元，百利天恒、三生制药、恒瑞医药等企业接连实现高额里程碑收款与战略合作，标志着中国创新药正从"交易热"走向"价值实"。

出海交易规模与质量同步提升。中邮证券研报显示，2025年上半年，中国创新药license-out总金额已接近660亿美元，超越2024年全年总额的519亿美元，创下历史新高。2025年前三季度累计交易额则进一步攀升至920亿美元，交易数量达103笔。从技术引进到创新输出，中国正成为全球医药创新的关键枢纽。

巨额交易频频创纪录。5月，三生制药以12.5亿美元首付款向辉瑞授予自研的PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的全球独家开发、生产、商业化权利。紧接着，恒瑞医药与葛兰素史克达成潜在总额高达120亿美元的战略合作协议。过去一年，创新药出海一路高歌猛进，离不开政策、资本、人才与模式创新的动能激荡。

价值兑现实现突破。12月初，百利天恒因达成IZABRIGHT-Breast01关键临床试验里程碑，收到由授权对象百时美施贵宝支付的2.5亿美元款项。这意味着，中国创新药高额BD交易正在步入成果兑现阶段。祥峰投资合伙人刘天然透露，2025年，中国创新药在美欧提交的上市申请数量预计将突破20项，其中超过1/3基于国际多中心临床试验数据。

政策突破构建多层次支付体系。2025年，行业多项关键政策突破与落地，首版《商业健康保险创新药品目录》于12月正式发布，首批纳入19款临床价值高但价格昂贵、暂未纳入基本医保的药品，备受关注的5款CAR-T细胞治疗产品全部入选。该目录构建的"基本医保保基本，商保保创新"的多层次支付体系，为高值创新药开辟出市场新通路。

医保目录动态调整强化创新激励。2025年国家医保目录动态调整也持续强化对创新的激励。新版目录新增的114种药品中，有111种是5年内上市的新药，比例高达98%，其中50种为一类创新药，新增创新药的数量与比例均创下历年新高。这意味着，国内市场的"价值购买"机制日益成熟，为创新药提供了明确的回报预期。

行业展望：高价值创新药迎来第二增长曲线。在上海市卫生和健康发展研究中心主任金春林看来，全球药企面临"专利悬崖"压力，亟需新管线填补市场缺口；国内政策大力支持生物医药产业，助力产业创新发展；资本涌入（如香港18A政策与科创板）提供了技术与资金支撑；"NewCo"模式等创新交易模式，实现资源互补，为大型交易顺利推进提供保障。

展望2026年。业内人士普遍看好，在产业政策对真创新、高水平创新的支持下，大量创新药BD将密集落地。商保实施与集采优化双轮推动下，创新药产业链高景气度有望延续，高价值创新药有望迎来第二增长曲线。

产业生态形成完整闭环。从药审改革到医保创新支付，从实验室研发到国际多中心临床试验，中国创新药生态已形成"研发—认证—支付—出海"的完整闭环。商保目录的发布与出海成果的兑现，共同指向一个更为成熟的创新药产业未来：在国内，多层次支付体系让更多前沿疗法可及；在全球，中国创新药正从管线贡献走向价值引领。

结语：2025年是中国创新药产业"跃迁"的一年，从出海爆发到价值兑现，标志着中国创新药产业已进入高质量发展的新阶段。随着政策持续支持、市场机制不断完善、创新成果不断涌现，中国创新药产业将加速迈向全球医药创新版图的核心位置，为全球患者提供更多创新解决方案。