2025年12月，中国金融市场上掀起一股"险资入X"热潮。从河南、陕西到西藏、山东，再到辽宁，地方政府密集推出"险资入X"专项对接活动，吸引保险资金落地。与此同时，保险资金正从"资产荒"中寻找"增长溢价"，形成地方政府与保险资金的"双向奔赴"，共同推动经济高质量发展。

地方政府：渴求"耐心资本"解"增长焦虑"

"当前经济转型期，地方政府对长期稳定资金的需求非常迫切。"中国地质大学（北京）经济管理学院副教授周玲玲表示，"引入保险资金这类'耐心资本'，能为地方经济注入长期、稳定、大规模的源头活水，着力解决资本缺口较大、融资结构单一、资本驱利流向等关键融资痛点。"

截至2025年10月末，河南省累计引入险资已破万亿元，较2020年末翻两番，连续4年增量超千亿元，险资运用余额超7000亿元，提前完成"十四五"末突破5000亿元的目标任务。国家金融监督管理总局河南监管局党委书记、局长向恒指出，"保险资金在豫投资规模快速提升，投资方式日趋丰富，投资领域不断拓宽，资金投放从传统化工、基础设施加快向新兴产业延伸。"

险资视角：从"资产荒"中寻找"增长溢价"

"在低利率和资产荒的背景下，地方重大项目对险资的吸引力体现在两个方面：一是提供稳定回报，二是投资的长期性和规模性。"北京大学应用经济学博士后朱俊生分析道。

数据显示，截至2025年9月底，保险公司资金运用余额已突破37万亿元，同比增长16.5%。然而，在规模增长的背后，是长端利率下行带来的巨大配置压力。传统上作为险资"压舱石"的债券，收益率持续走低，吸引力边际减弱。

"险资特别偏好那些能够提供长期稳定回报、符合险资低风险、长期稳定收益特点的项目。"朱俊生表示，"随着传统优质基建和不动产项目收益率持续下行，且竞争激烈，险资必须向能提供增长溢价的领域进军。"

险资投向：从传统领域向新兴产业延伸

险资的投向正在发生深刻变化。在河南，中国人寿系统内保险资金在河南省存量投资规模超1400亿元，投资包括河南省地方政府债、信用债、银行存款、股票、保险债权计划、资产支持专项计划等。同时，计划通过"保险+大健康""保险+大养老"模式投入超50亿元支持健康河南建设。

在陕西，2025年11月，陕西省委金融办等多部门联合印发《关于深化资本市场改革助力陕西高质量发展的若干措施》，明确提出建立健全险资入陕机制，支持保险资金参与设立私募创投基金。

"险资不仅能缓解'增长焦虑'，提供确定性资本，更能替代'土地财政'。"周玲玲指出，"随着依赖土地财政和城投平台'短债长投'的模式不可持续且风险积聚，亟需探索新的资金路径。保险资金以其'超长期限'和'稳定供给'的特性，可为地方政府提供一种'跨周期'的确定性资本。"

"耐心资本"的双向奔赴：地方政府与险资的共赢

"险资负债久期可达10-30年，能陪伴项目穿越整个建设运营周期。"招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼指出，"在经济下行期，当银行信贷可能收缩、产业资本观望时，险资基于长期配置需求，反而可能加大投资，起到逆周期调节的作用，帮助地方政府平滑经济波动。"

从地方政府角度看，险资相较于银行信贷、地方债券和产业资本，最大的吸引力在于其独特的"耐心资本"属性，能较好地匹配地方政府在中长期、大规模、逆周期的投资需求，同时在优化负债结构、推动产业升级方面具有不可替代的优势。

"通过股权、基金等方式引入险资，记为权益而非负债，能直接降低政府的资产负债率，改善财政健康状况。"董希淼表示，"这对于控制债务风险、维持融资空间至关重要，是银行信贷和地方债无法提供的'表外'融资功能。"

未来展望：构建"项目质量+增信措施+政策支持+退出机制"四位一体保障体系

"地方真正'留住险资、用好险资'，最关键的条件是建立'项目质量+增信措施+政策支持+退出机制'四位一体的系统性保障体系。"周玲玲表示，"这需要地方政府在项目筛选、风险分担、政策配套和资本退出等方面形成闭环，从根本上契合保险资金追求安全性、流动性、收益性的内在逻辑。"

朱俊生也表示，"留住险资、用好险资的关键条件是建立健全的政策支持体系和风险共担机制。地方政府需要提供稳定、透明、长期的政策环境，同时在项目设计、退出机制、税收优惠等方面提供支持，确保险资在参与地方建设的过程中能够获得合理的回报和风险保障。"

结语：从"资产荒"到"增长溢价"的转型之路

"双向奔赴"的险资"南下北上"现象，是中国经济转型期金融与实体经济深度融合的生动体现。地方政府通过专项政策、机制化对接、生态化培育等方式，引导险资进入符合国家战略与地方规划的产业赛道；而保险资金则基于资产配置需要，逐步扩大在地方经济中的布局，寻求长期稳健回报。

在"十五五"规划的引领下，中国金融体系将继续完善，推动"耐心资本"与实体经济的深度融合，为高质量发展提供更加坚实的资金保障。当地方政府的"增长焦虑"与险资的"增长溢价"需求实现精准匹配，中国经济发展将迎来更加稳健、可持续的未来。