会议在研判国内外经济金融形势时指出，当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战。

与第三季度例会相比，本次例会删除了"物价低位运行"的表述，强调"我国经济运行仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战"，这一表述变化与近期物价出现的积极信号密切相关。

国家统计局数据显示，11月份，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上。11月份，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.2%，环比上涨0.1%，为连续两个月上涨。

国家统计局新闻发言人付凌晖指出，PPI连续2个月环比上涨，表明支持价格合理回升的积极因素继续累积。但也要看到，PPI同比还在下降，夯实价格合理回升的基础仍需加力。

政策定调：实施适度宽松货币政策

本次例会明确，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。

与第三季度例会"加强逆周期调节"的表述相比，本次例会明确提出"加大逆周期和跨周期调节力度"，这一变化与日前召开的中央经济工作会议精神一脉相承。中央经济工作会议明确指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。

"跨周期调节"相比于"逆周期调节"更着眼于财政货币政策与中长期战略规划、区域和产业等政策间的协调与配合，妥善解决发展中不平衡不充分等中长期问题，促进经济结构持续优化和经济高质量发展。

政策工具：综合运用多种货币政策工具

本次例会还研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。

会议强调，要保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行。

值得注意的是，本次例会删除了"推动社会综合融资成本下降"的表述，改为"促进社会综合融资成本低位运行"，这一细微变化表明货币政策更加注重长期稳定，而非短期大幅波动。

结构性支持：聚焦"五篇大文章"

在金融支持重点方面，例会指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力，共同维护金融市场的稳定发展。有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融"五篇大文章"。

与第三季度例会相比，第四季度例会强调，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持；第三季度例会则指出，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等，做好"两重""两新"等重点领域的融资支持。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，着眼于做好"五篇大文章"，引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节，2026年央行将优化用好各类结构性货币政策工具，总体上是"加量降价"，即额度总体上会增加，操作利率则会跟进降息适度下调。

未来展望：促进经济高质量发展

中国人民银行党委在传达学习中央经济工作会议精神的会议上，部署了明年五项重点工作，其中第三项是"继续实施适度宽松的货币政策，加快推进金融供给侧结构性改革"，具体工作内容与本次例会的新提法也有所呼应。

央行表示，要把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行，加强对实体经济的金融支持。

随着"加大逆周期和跨周期调节力度"成为政策主调，2026年货币政策将更加注重长期结构性问题的解决，为中国经济高质量发展提供更加有力的金融支持。

结语

央行四季度例会的定调，标志着货币政策将从"稳增长"向"稳增长+调结构"转变，更加注重中长期经济发展质量。通过加大逆周期和跨周期调节力度，货币政策将在促进经济稳定增长的同时，更加注重推动经济结构优化和高质量发展，为构建新发展格局提供有力支撑。随着各项政策的逐步落地，中国经济有望在2026年实现更加稳健、可持续的发展。