2025年12月，人工智能赛道迎来历史性时刻——智谱、MiniMax两家国产人工智能大模型"独角兽"企业几乎同一时间通过港股聆讯，开抢"大模型第一股"。与此同时，人工智能芯片企业也集体奔赴资本市场，国产GPU"四小龙"中，摩尔线程、沐曦股份已在A股科创板上市，壁仞科技、天数智芯近日则启动港股上市。人工智能正迎来资本化关键节点，行业迈入从技术探索向应用落地转变的新阶段。

营收高速增长，研发投入巨大。这些人工智能企业均呈现营收高速增长、研发投入巨大、利润持续亏损的财务特征，折射出行业从技术探索迈向应用落地的初期阶段特征。中国信通院报告显示，2024年，我国人工智能核心产业规模超过9000亿元，增速达24%，初步测算2025年有望超过1.2万亿元。这一规模增长背后，是人工智能技术正加速向纵深演进，应用场景不断拓展、产业规模持续扩大。

大模型调用量陡峭式增长。人工智能大模型调用量正在经历"陡峭式"增长。截至今年6月底，我国日均Token消耗量已突破30万亿，一年半时间增长了300多倍。而根据字节跳动旗下火山引擎披露的数据，截至今年12月，豆包大模型日均Token消耗量已突破50万亿。"我从来没见过涨这么快的需求，整个IT行业从来没见过。"并行科技董事长陈健在接受中国证券报记者采访时连用两个"从来没见过"形容人工智能行业的应用情况。

头部企业财务表现亮眼。智谱成立于2019年，是国内最早从事大模型研发工作的团队之一。2022年至2024年，智谱的营业收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，连续三年收入增长翻倍，年复合增长率达到130%。MiniMax成立于2022年初，有望成为从成立到IPO历时最短的AI公司。2023年营收达到346万美元，2024年增长782.2%至3052万美元，2025年前9个月营收额再度大增175%，达到5344万美元，已经远远超越了2024年全年水平。

AI芯片企业迎来上市高光时刻。人工智能大模型训练和推理对底层算力芯片需求持续增长，摩尔线程、沐曦股份两大国产GPU厂商迎来上市高光时刻，股价实现数倍增长，目前摩尔线程市值超过3000亿元，沐曦股份市值超过2800亿元。12月20日，摩尔线程在北京举办首届MUSA开发者大会，发布了下一代全功能GPU架构"花港"，基于该架构，摩尔线程将推出面向AI训推一体的"华山"芯片及支持高性能图形渲染的"庐山"芯片。

行业挑战：高成本、低收益的矛盾。尽管人工智能应用需求旺盛，但人工智能应用仍存在高成本、低收益的矛盾点。"当前阶段，人工智能在推广应用中存在高成本、低收益的矛盾点，一方面限制了中小企业应用人工智能的考虑，另一方面也缺少规模化推广的标准化解决方案，一定程度制约了商业闭环的打通。"赛迪研究院信息化与软件产业研究所人工智能研究室副主任刘丽超表示。

专家展望：AGI突破需耐心。中国信通院人工智能研究所所长魏凯指出，人工智能应用需重点强化数据、算力、算法三大基础能力，"但其渗透速度仍受限于工业数据的获取难度、工艺知识的封装水平以及对可靠性的极致要求等因素"。推动通用人工智能（AGI）取得关键性突破，资本市场仍需耐心。中金公司研报称，随着投资规模不断扩大，AI投资的边际效率大概率也将降低，但成本却未见下降，AI投资仍处于"规模不经济"阶段。

未来展望：从技术竞争到商业价值。人工智能行业正从"技术竞争"向"商业价值"的深度转变。随着资本市场的认可度提升，行业将加速从"技术驱动"向"商业驱动"转型，更多企业将聚焦于打造可持续的商业模式。2026年，人工智能将进一步从技术和模式的创新迈向应用场景的落地，推动整体生产力实现提升。

结语：人工智能赛道涌现上市潮，标志着行业进入资本化关键节点。头部企业竞速资本市场，营收高速增长与研发投入巨大并存，人工智能应用需求陡峭式增长，但高成本、低收益的矛盾依然存在。从"技术探索"到"应用落地"，从"资本助推"到"商业验证"，人工智能产业正迈入高质量发展的新阶段。未来，随着AGI取得关键性突破，人工智能将真正实现从实验室到市场的跨越，为经济社会发展注入强劲动力。