2025年12月12日，第15届21世纪创新资本年会在广州成功举办。在主题为"策略演进：并购、S交易、证券投资等谁主沉浮？"的圆桌对话中，来自国资平台、险资和市场化GP的多位嘉宾分享了在新周期下正在采取的策略与观察，共同描绘了股权投资市场"策略重构期"的最新图景。

市场背景：从"高速扩张"到"深度调整"

"当前股权投资市场已进入深度调整期，市场环境发生了深刻变化。"园丰资本副总经理蔡杰表示，"周期切换与市场重构的背景下，并购、S交易与多策略配置正重新成为机构布局的重要抓手。"

数据显示，随着IPO市场逐步回归理性，股权投资机构正从过去依赖IPO退出的单一模式，转向更加多元化的退出路径和投资策略。在市场重构期，机构不再简单追求规模扩张，而是更加注重投资质量与长期价值创造。

国资平台：策略加速调整，聚焦产业需求

在国资平台策略调整方面，多家机构代表分享了实践与观察：

1. 并购成为主战场：园丰资本正在联合产业方和社会资本，围绕园区重点产业的上下游开展系统性布局。蔡杰表示："并购有望成为地方产业基金的主战场，在实践中助力区域产业体系留住好企业并巩固产业基础。"

2. S交易角色更加多元：蔡杰指出，S基金在当前及未来市场中将扮演愈发重要的角色，但由于国资在价格机制等方面仍存在一定限制，整体操作空间较市场化机构更为审慎，"团队会适度参与S投资，但目前并未将其作为主导方向。"

3. 母基金与直投更聚焦产业需求：越秀产业基金母基金投资部负责人曾文颖表示，团队将持续在直投、S基金与FoF三类资产上持续布局，"希望未来与在场GP们有更多互动，相互在资产（配置）上作更多的交流。"

市场化机构：强化并购抓手，重塑价值创造

在市场化机构方面，多家机构分享了在并购实践中的打法与侧重：

鼎晖投资公共事务部总经理杰雯表示，并购在PE业务中长期占据重要位置。过去十余年间，PE团队完成了百丽国际、万洲国际、SharkNinja等一大批具有行业影响力的并购交易，累计交易规模超185亿美元，主要围绕产业链重构、管理层迭代、平台式并购以及业务分拆等特殊机会展开。

大钲资本董事总经理、可持续发展官李明霞介绍了"控股+运营提升"的重要投资策略。以收购的德国儒拉玛特中国业务为例，通过供应链协同与运营提升，团队已支持其在收购后10个月内实现两位数增长。"我们认为当前并购领域的机会主要集中在两个方向：一类是行业整合，围绕现有控股企业或有影响力的平台公司沿产业链上下游展开布局；另一类是海外机会，关注中国企业商业模式的全球复制及其在海外市场的扩张。"

S交易与多策略协同：加速专业化发展

S交易市场正从简单的份额退出手段，向专业化、多元化的资产配置方向发展：

一诺致远创始合伙人、董事长汪弘介绍了团队在人民币S基金领域的实践与观察。在他看来，S投资的核心并不在"折扣"大小，而在于底层资产的退出质量。"S投资的重点不在'折扣'本身，而是底层资产的质量，即其未来可以带来的回报。"

中宏保险资产管理部高级总监、股权投资负责人洪瑶表示，自2024年引入S策略以来，中宏保险已完成4笔LP S份额投资，"S交易在一年内已实现约20%的DPI回款。随着国内S市场生态不断完善，保险资金与S策略的结合必将迎来更大的空间。"

行业共识：工具箱重新组合，能力导向竞争

嘉宾们共同指出，在新的市场周期下，股权投资的工具箱正在被重新组合，并购、S交易、直投与母基金各自承担起不同的功能。退出逻辑的调整、资产结构的变化和产业链需求的再塑，正在推动机构持续迭代投资方法论甚至组织结构。

"可以预见的是，未来的竞争将不再仅仅取决于资金规模，而在于机构能否在各自擅长的方向上形成稳定能力，并在更长的周期里持续兑现价值。"一位与会嘉宾总结道。

结语：新周期下的价值创造新路径

股权投资市场进入"策略重构期"，标志着行业从"规模驱动"向"能力驱动"的转变。在市场结构性调整期，各类机构正通过并购、S交易与多策略协同，探索更加可持续、更高质量的投资路径。

在"十五五"规划的引领下，中国股权投资行业将更加注重服务实体经济，通过专业化、精细化的投资策略，助力企业转型升级，推动产业链优化升级，为构建新发展格局提供更加有力的金融支撑。

当股权投资真正从"规模扩张"转向"价值创造"，中国资本市场的高质量发展将迈入更加健康、可持续的新阶段。