超4000家门店、年营收超25亿的袁记云饺，即将登陆资本市场。2026年1月12日，袁记食品集团股份有限公司（下称：袁记食品）正式向香港联交所递交上市申请，拟在主板挂牌，联席保荐人为华泰国际和广发证券。这一举动标志着这家从广州菜市场走出的"饺子大王"，正式迈入资本化发展的新阶段。

规模为王：加盟模式驱动的"薄利多销"生意

招股书显示，袁记云饺的业务核心在于高比例加盟体系。其收入主要来源于向加盟商销售食材，而非直接经营门店。2023全年、2024全年、2025年前九个月，袁记食品营收分别为20.2亿元、25.6亿元、19.8亿元，门店总数从1990家增至4266家，加盟店占比超95%。

这种"赚差价"的商业模式，核心不在于单店有多赚钱，而在于规模是否足够稳定、增长是否可以持续。数据显示，2023-2025年前三季度，袁记云饺的门店总GMV分别为47.72亿元、62.48亿元、47.89亿元；门店总订单量为1.8亿单、2.5亿单、2.1亿单。平均每单售价从26.5元降至22.8元，单均毛利从2.9元降至2.3元，单均净利润从0.99元降至0.91元，印证了"薄利多销"的经营逻辑。

供应链能力：规模扩张的"生命线"

在单均利润较低的前提下，供应链的周转能力成为袁记云饺可持续发展的关键。招股书显示，截至2025年三季度，袁记食品拥有5大工厂和24个仓库，其2024年库存周转12.1天，低于中式快餐行业约25天的平均水平。

高效的供应链周转意味着更低的库存损耗和更强的成本可控性，是其低单均利润可持续的重要保障。这种供应链能力，正是袁记云饺区别于其他餐饮品牌的"隐形护城河"。

品牌挑战：现包质疑与食品安全危机

"现包"与"预制"的争议始终困扰着袁记云饺。尽管其在招股书中将"手工现包现煮"作为品牌核心理念，但实际运营中，由总部提供原材料，门店完成现包、现煮，这一模式与消费者心中"从零开始的手工制作"存在落差。

此前，有网友爆料袁记云饺饺子皮保质期两个月、猪肉馅保质期180天，引发"伪现做"质疑。2024年冬至前夕，有消费者曝光在袁记云饺吃出蚯蚓，导致部分门店单日营业额降幅最高达60%，食品安全事件对品牌形象造成严重冲击。

下沉市场：寻求增量空间的"双刃剑"

下沉市场成为袁记云饺扩张的重要方向。截至2025年前三季度，其在中国大陆三线及以下城市门店数量达1121家，占比26.6%，较2023年的617家、占比19.8%大幅提升。

下沉趋势明显，但挑战同样显著：一方面，低线城市单店客流和客单价上限更为明确，加盟商对投资回收周期和稳定现金流的敏感度更高；另一方面，跨区域扩张需直面地域消费习惯差异，袁记云饺起家于南方，主打广式云吞和鲜甜馅料能否在北方被认可存疑。

未来路径：零售与出海双轮驱动

面对规模扩张与品牌建设的双重挑战，袁记云饺正寻求新增量空间：

零售业务：旗下"袁记味享"聚焦预包装饺子、云吞及配料，2025年前三季度收入同比增长46%，但目前营收占比仍低，短期内难以成为核心收入来源。

出海战略：截至2025年底，袁记云饺在新加坡已开出10家门店，中国大陆以外市场（香港、澳门及东南亚）门店数量从2023年的26家增长至2025年前三季度的53家。海外市场能否成为稳定增长引擎，仍需时间验证。

结语：规模效应下的品牌升级

从街头巷尾的"现包饺子"到拥有超4000家门店的食品帝国，袁记云饺用规模效应重新定义了中式快餐可能性。然而，当烟火气升腾，饺子出锅，消费者品尝的不仅是味道，更是品牌背后的诚意。

袁记云饺能否在规模扩张的同时，提升品牌认知、优化供应链、解决食品安全问题，将决定其能否真正复制"蜜雪冰城"的资本神话。随着IPO进程推进，市场将更加关注其从"规模领先"到"品牌领先"的转型能力。

在"预制菜"争议与食品安全挑战并存的当下，袁记云饺的IPO估值和后续表现，也将影响市场对整个中式快餐连锁赛道的信心与判断。这不仅是一场资本市场的角逐，更是中国餐饮品牌从"规模扩张"向"品牌升级"转型的关键一战。