近日，极米科技（688696）2025年半年报的发布，再次将这家曾经的科创板明星企业推上风口浪尖。数据显示，公司上半年实现营业收入16.26亿元，净利润0.88亿元，但政府补助金额达4887万元，占当期利润的55.5%，成为公司利润的主要来源。

政府补贴依赖度远超行业正常水平。过去两年半时间里，极米科技净利润合计3.28亿元，而政府补助累计2.49亿元，占比高达75.82%。2023年，公司获得的政府补助总额达1.12亿元，占当年净利润的93%；2024年，政府补助8800余万元，占净利润的73%。这种依赖程度在科技企业中极为罕见。

宜宾产业园政府补助比例异常高。2018年，极米科技与宜宾临港经开区管委会签订投资协议，约定投资15亿元建设智能光电产业园，管委会提供8亿元项目建设扶持资金。截至2025年6月末，宜宾极米产业园项目已收到政府补助至少8.35亿元，占产业园总投资的85%以上。一位上市公司财务总监直言："地方政府补助比例多在30%到50%之间，极米科技宜宾产业园拿到的政府补助比例远超常规。"

子公司营收高于上市公司引发疑问。作为全资子公司的宜宾极米，其营业收入经常性高于极米科技合并报表层面的营收。2025年上半年，极米科技合并报表营收16.26亿元，而宜宾极米实现营业收入19.19亿元，比上市公司高出近3亿元。2024年，这一差距扩大至4亿元。

宜宾极米"增收不增利"现象突出。尽管宜宾极米营收规模庞大，但其盈利能力长期偏弱，2020年至2025年上半年累计净利润仅约400万元。在成立之初实缴2000万元注册资本的情况下，宜宾极米至今净资产仅为2157万元。一位上市公司财务总监分析："上市公司合并报表收入小于全资子公司收入，很可能是源于内部交易抵销。"

股价暴跌与利润依赖形成呼应。极米科技上市初期股价表现强劲，一度冲高至614.43元/股，总市值超400亿元。然而，高光过后，股价持续下跌，截至2025年9月4日收盘，股价跌至127元/股，总市值89亿元，较历史高点跌幅接近80%。股价暴跌与利润严重依赖政府补贴形成呼应，市场对其商业模式和持续盈利能力的质疑不断加深。

专家指出，政府补助在企业利润中的占比过高，往往意味着企业自身盈利能力不足。极米科技作为一家投影设备制造商，其业绩严重依赖政府补贴，这与科创板"支持科技创新企业"的初衷有一定偏差。

值得注意的是，极米科技曾因"政府补贴依赖"问题被多家机构质疑。某知名财税审专家刘志耕表示："这种大额资金以补助形式出现，并不多见；地方政府大额补助新建项目更不多见。如果这个企业已经创造了很多税收，给地方经济做了很多贡献，补助是可能的。"

随着科创板对上市公司质量要求的不断提高，极米科技需要在技术创新、市场拓展和盈利能力提升方面做出实质性改进，才能真正实现可持续发展。当前，其"政府补贴依赖症"已成为制约公司长远发展的关键问题，市场期待极米科技能够找到摆脱补贴依赖、提升核心竞争力的可行路径。