2025年12月，券商资管行业迎来一个重要节点：证监会《资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批》名单中最后一个券商资管"国金资管"已从申请名单上消失。这标志着轰轰烈烈的券商资管"奔公潮"已阶段性落下帷幕，行业正站在发展的岔路口，重新规划未来方向。

"奔公潮"落幕，利润来源消失

"公司目前已经没有大集合产品了，该清的清，该转的转。利润主要依赖小集合产品。"一位券商资管投研人士向本报记者坦言。券商资管公募部门的基金经理人数从高峰期的二十人骤降至如今的七、八人，市场人员感叹"跳槽的难度也很大"。

2018年资管新规要求，券商"参公大集合"需在2025年底前完成公募化改造。这意味着，留给券商存量大集合产品的时间已不足两周。Choice数据显示，四季度以来，光大证券资管、东证融汇证券资管、华安证券资管等多家券商资管已发布旗下部分产品的清盘公告。

"大集合产品的清盘或转型让还没有申请到公募牌照的券商资管失去了一大利润板块。"一位券商资管人士表示，"这一行业的未来竞争将更加激烈。"

公募机构抢占先机，券商资管转型加速

公募机构正积极承接券商资管的大集合产品。"对于我们公募机构来说，承接券商资管的大集合产品能够带来不少机遇。一方面，这些大集合产品能够增加公司的管理规模；另一方面，某些类型的产品能够丰富我们的产品线。"一位公募机构产品部负责人表示。

以申万宏源证券资管旗下的两只货币型集合资产管理计划为例，这两只产品最新规模共计约290亿元，已获持有人大会通过变更为申万菱信基金旗下产品，将为申万菱信基金带来约290亿元的增量资金。

也有券商资管将产品转移到与自身没有"血缘关系"的公募机构旗下。11月28日，万联证券公告称，旗下万联天添利货币资管计划经份额持有人大会表决，同意变更管理人为平安基金，更名为"平安天添利货币市场基金"。

寻找新利润增长点：从"规模导向"到"价值导向"

对于没有公募牌照的券商资管而言，参公大集合产品的流失意味着利润盘失去了重要一环。某家大型券商2024年年报显示，截至2024年年末，该券商旗下的资管机构共有15只参公大集合产品，并在2024年为母公司贡献了超2.1亿元的净利润。

"除了大集合，券商资管还有不少小集合产品。但很多小集合产品都是自营属性或机构定制属性，稳定性较差。"一位券商资管专业人士表示，"目前不少公司在努力发展多策略投资，打造全天候投资团队，开发一些量化指增产品、CTA产品，为投资者带来相对稳健的持有体验。"

此外，有QDII牌照的券商资管还可以做一些投资海外的产品，这也是目前不少资金青睐的领域。

差异化竞争：券商资管的未来之路

在排排网财富公募产品运营负责人曾方芳看来，当前公募行业机构数量已超过160家，集中化趋势明显，新入局者难以突破规模瓶颈。"加上一些券商资管在私募资管、财富管理等领域的差异化优势更为显著，将战略重心转移至这些核心方向，更能实现自身业务的特色化和差异化发展。"

曾方芳进一步指出，券商资管在财富管理浪潮中的核心优势在于其深厚的"券商基因"，能深度融合公司全业务链资源（如投行、研究等），在产业深度、复杂资产创设以及服务客户方面独具特色。

"未来的竞争力将体现在差异化路线上：已持牌机构或依托'财富管理+资产管理'与'投资+投行'的协同效应，在红海市场中开辟特色航道；而未持牌机构或可聚焦私募、机构业务与定制化解决方案，在特定领域打造精品品牌。"

结语：从"规模扩张"到"价值创造"

券商资管行业"奔公潮"的落幕，不是终点，而是新起点。行业正从"规模扩张"向"价值创造"转型，从"追逐牌照"向"锤炼能力"转变。

对于券商资管而言，只有真正以客户需求为导向，构建差异化核心竞争力，才能在未来的市场竞争中脱颖而出。在政策、市场和机构战略的共同作用下，券商资管行业正迎来一场深刻的变革，而这场变革将重塑行业的竞争格局，推动行业向更高质量、更可持续的方向发展。

（本文不构成投资建议，投资有风险，入市须谨慎）