随着2025年即将收官，私募基金行业交出了一份亮眼成绩单。根据私募排排网数据，截至11月底，在有业绩记录的12415只私募证券产品中，正收益占比达90.66%，整体平均收益为22.61%。然而，这一亮眼成绩背后，是策略与规模的显著分化：量化多头以超36%的平均收益成为年度"黑马"，而主观多头则展现出极强的头部爆发力。在市场情绪明显降温的背景下，头部私募的操作也同步转向防御与结构优化，为2026年布局打下基础。

业绩分化：策略与规模的双重分野

2025年市场在结构性行情与频繁的风格轮动中走向收官，不同策略、不同规模管理人之间的业绩出现了巨大分化。

从策略维度看，股票策略无疑是最大赢家，8034只产品平均收益高达27.07%，正收益占比91.78%。其中，量化多头表现尤为突出，1595只产品中1533只实现正收益，正收益占比96.11%，平均收益超36%，远超股票策略平均水平。而主观多头在头部业绩上展现出爆发力，其5%分位数收益高达82.57%，在各子策略中最高。

从规模维度看，百亿私募阵营中，量化机构以显著优势领跑。明汯投资、诚奇资产等量化头部机构凭借其系统性优势和纪律性，展现出极强的适应性。同时，深度价值风格也展现出"压舱石"角色，信璞投资、日斗投资等代表产品年内收益均在30%以上，成为市场波动中的稳定器。

年末转向：防御中优化结构

11月以来，市场未能延续前期单边上行态势，转而进入震荡调整阶段。截至11月28日，11月份主要宽基指数普遍收跌，科创板指回调超4%，深证成指跌2.95%，上证指数也在触及十年新高后回落，月度收跌1.67%。

面对市场调整，头部私募管理人并未选择大幅降仓，而是精雕细琢持仓结构。私募排排网数据显示，截至2025年11月末，股票主观多头策略私募的仓位分布出现微调，"满仓及加杠杆"的激进仓位占比下降1.90%至23.40%，而"30%仓位以下"的较低仓位占比则上升了1.30%至3.60%。

淡水泉投资在11月加大对电子板块中"尚不拥挤"的细分方向布局，同时优化电力设备内在结构，降低医药板块持仓。高毅资产邓晓峰整体仓位虽略有下降，但适度兑现了信息技术和原材料领域的部分盈利，增持了部分"稳定型+低估值"个股。宁泉资产则在维持主体权益仓位的同时，小幅增加可转债和可交债投资占比，以增强组合的弹性与收益多样性。

2026年共识：三条投资主线引领市场

展望2026年，机构们在能源革命、"反内卷"政策与全球化机遇中寻找新一轮共识。

1. 能源革命与电力基础设施：AI发展的必然需求

随着AI发展对全球电力需求的拉动成为共识，能源与电力基础设施方向被机构普遍重估。贝莱德看好2026年中国市场中的AI、自动化和发电行业。国金证券牟一凌团队指出，2026年全球电力系统建设大概率加速，电网投资增速将大幅反弹。淡水泉投资优化电力设备持仓，华安合鑫袁巍明确指出AI的电力瓶颈问题，都反映了对该领域长期价值的重新定价。

2. "反内卷"政策下的供需改善：从价格战到质量战

"反内卷"政策推动下，供需格局改善的行业可能带来实质性投资机会。明汯投资观察到化学原料制造业固定资产投资已在减少；景林资产高云程提及光伏、锂电产业链在政策干预下逐渐走出供应过剩状态。摩根资产管理也认为，2026年这一政策路径将持续，可能引导竞争从价格战转向产品质量与效率。

3. 制造业全球化机遇：从"中国制造"到"世界制造"

中国制造业的全球化机遇也被反复提及，无论是科技硬件的自主可控，还是传统优势产业的出海，都被普遍看好。国金证券提出"世界的中国"这一叙事，看好新兴市场（如东盟、非洲）的工业化与城镇化，将为中国资本品、中间品及消费品出口带来历史性机遇。淡水泉投资同样看好半导体技术追赶和制造业出海。

市场分歧与共识：谨慎乐观中的理性布局

尽管机构对2026年投资主线有高度共识，但分歧依然存在。重阳投资认为，高息资产（包括部分消费龙头）仍是"哑铃策略"的稳定端。而国金证券则提供了新视角，认为资本回流和入境旅游消费的强劲增长，叠加房价下跌对消费的拖累效应钝化，可能意味着消费内生动能的底部已现。

对于港股市场，尽管仁桥资产等私募基于估值考虑持续用仓位表示看好（港股仓位超50%），但像乐瑞资产唐毅亭所管的产品则在10月选择降低港股仓位，体现了不同资金对风险与时间成本的不同考量。

结语：谨慎乐观，聚焦长期价值

展望2026年，私募管理人的整体心态趋于"谨慎乐观"。"谨慎"源于对估值压力、宏观不确定性的清醒认识；"乐观"则植根于对中国经济转型、产业升级及市场中长期前景的信心。

景林资产高云程的观点颇具代表性，他直言应降低对2026年市场的预期，"像2025年这样容易赚钱的年份不会太多，建议2026年多做一些逆向投资、集中投资，才能获得不错的绝对收益率。"

机构们的共识在于，明年的投资难度将显著上升，对管理人的研究深度与逆向布局能力也将提出更高要求。在这一背景下，2026年将成为检验私募基金专业能力的关键年份，只有真正具备长期价值投资能力、能够持续为投资者创造超额回报的机构，才能在未来的竞争中脱颖而出。

（本文不构成投资建议，投资有风险，入市须谨慎）