当摩尔线程上市首日股价暴涨4倍，沐曦上市首日单签盈利逼近40万元，壁仞科技也通过港交所聆讯，中国GPU行业的"资本狂欢"似乎正在上演。然而，这些亮眼的资本市场表现背后，却隐藏着一个不容忽视的现实：国产GPU厂商的市占率均未突破1%，行业整体仍处于"烧钱"阶段。

上市热潮：资本市场的狂欢

近期，国产GPU厂商在资本市场的表现确实令人瞩目。摩尔线程上市首日股价涨超4倍，12月11日收盘股价超900元/股，远超发行价114.28元/股；沐曦股份12月17日上市首日，投资者中一签浮盈最高逼近40万元，刷新近十年A股上市首日单签盈利纪录。壁仞科技也于12月17日通过港交所聆讯，有望成为国内AI芯片阵营中第三家上市的GPU厂商。

这些亮眼的资本市场表现，让投资者对国产GPU的未来充满期待。但市场热度背后，行业现状却远不如表面那么光鲜。

财务困境：烧钱换增长

记者梳理了这三家GPU厂商的主要财务数据发现，三家公司去年的研发支出都超过了收入，且都尚未实现盈利。

摩尔线程2022年至2024年营收分别为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，分别亏损18.4亿元、16.73亿元、14.92亿元，三年累计亏损50.05亿元；沐曦2022年至2024年营收分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，分别亏损7.77亿元、8.71亿元、14.09亿元，三年累计亏损超30亿元；壁仞科技2022年至2024年营收分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元，分别亏损14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元，三年累计亏损47.5亿元。

研发费用高企是这些GPU厂商陷入亏损的重要原因。2022年~2024年，摩尔线程、沐曦的研发费用分别为38.1亿元、22.47亿元，壁仞科技研发开支共27.3亿元。去年摩尔线程、沐曦研发费用占年营收的比例分别为309.88%、121.24%，壁仞科技研发开支占年收入的比例为245.5%。

市场现实：市占率不足1%

国产GPU厂商虽然承载着投资者对国产AI芯片崛起的期望，但目前仍需进一步提高收入水平和市占率水平。

根据摩尔线程此前对问询函的回复，在国内AI芯片市场中，GPU的市场份额低于全球市场。2024年，英伟达（全功能GPU）、华为海思（ASIC）以及AMD（GPGPU）在国内AI芯片市场中的市场份额分别为54.4%、21.4%、15.3%。在全球市场，英伟达则处于垄断地位。

"2024年度，发行人AI智算产品、图形加速产品及智能SoC产品在国内市场相应细分领域的市场占有率不足1%。"摩尔线程称。

沐曦也在招股书中提到，AI芯片基本形成由英伟达和AMD组成的"一超一强"寡头垄断格局，英伟达全球市场份额超80%。据Bernstein Research以销售金额口径测算的数据及公司结合IDC数据以算力规模口径测算的结果，沐曦在2024年中国AI芯片市场中的份额约为1%。

壁仞科技则表示，中国智能计算芯片市场头部参与者高度集中，按2024年中国市场产生的收入计，前两大参与者合计占94.4%的市场份额。这两大参与者中，第一大参与者市占率76.2%，是总部位于美国的GPU公司，第二大参与者是国内的ASIC（专用集成电路）公司。

未来展望：盈利预期与行业挑战

尽管面临挑战，国产GPU厂商对盈利时间表仍有一定预期。摩尔线程预计，2027年可实现合并报表盈利，该盈利包含政府补助带来的收益，扣除该收益后，公司2027年处于微利状态；沐曦则预计，达到盈亏平衡点的时间最早为2026年。

然而，这些盈利预期建立在推测性假设数据基础上，具有重大不确定性。要真正实现盈利，国产GPU厂商需要在技术研发、市场拓展和商业化落地等方面取得实质性突破。

行业启示：从资本热捧到价值创造

国产GPU厂商的上市热潮反映了资本市场对中国AI芯片产业的期待，但同时也暴露出行业面临的现实挑战。目前，国产GPU厂商仍处于"烧钱"阶段，市占率不足1%，距离真正的市场竞争优势还有很长的路要走。

这一现象提醒我们，投资AI芯片产业需要理性看待，不能仅凭资本市场表现就判断行业前景。AI芯片行业需要的不仅是资本支持，更需要技术突破、市场拓展和盈利模式的创新。

"多家国产GPU厂商的市占率都不高，意味着这场市场厮杀，还刚刚站上起点。"一位行业分析师表示。

结语：国产GPU的"马拉松"而非"百米赛跑"

国产GPU厂商的上市热潮，表面上看是一场资本市场的狂欢，实则是一场需要长期投入的"马拉松"。市占率未突破1%的现实，表明国产GPU行业仍处于早期发展阶段，距离真正的市场竞争优势还有很长的路要走。

在AI芯片领域，真正的竞争不是短期的资本炒作，而是长期的技术积累、市场开拓和价值创造。国产GPU厂商需要从"烧钱换增长"的阶段，逐步过渡到"技术驱动盈利"的阶段，才能在激烈的市场竞争中真正立足。

当国产GPU厂商真正实现市占率突破1%、实现持续盈利时，才是行业真正走向成熟的重要标志。在此之前，资本市场热情需要与行业现实保持理性平衡，避免陷入"概念炒作"的泡沫。

国产GPU的崛起之路，注定是一条需要耐心和智慧的漫长旅程。只有脚踏实地，从技术、市场、盈利等多维度突破，才能真正实现国产AI芯片的自主可控和全球竞争力。