12月16日，美国劳工部公布的数据显示，11月美国失业率升至4.6%，为2021年10月以来的最高水平。这一数据引发了市场对美国经济前景的广泛担忧，但美联储主席鲍威尔的警告提醒人们，这一数据可能被"高估"，真实就业情况可能更为疲软。

就业数据"失真"：鲍威尔的警示与数据可信度

数据显示，11月美国新增就业岗位6.4万个，而10月净减少10.5万个岗位，为2020年12月以来最大降幅。其中，联邦政府就业减少16.2万个岗位，为2010年6月以来最大降幅。

然而，美联储主席鲍威尔在12月议息会议后的新闻发布会上明确警告，就业数据可能存在技术性问题，"月度就业人数增长可能平均被高估了6万人，实际就业增长更接近每月减少2万人。"

美国劳工部在统计就业时，需要估算新公司成立带来的新增岗位以及公司倒闭造成的岗位消失，这部分数据无法实时准确统计，只能依靠模型推算。在当前经济环境下，这种模型很可能将就业情况"算得过于乐观"。

申万宏源证券首席经济学家赵伟指出，11月失业率上升至4.6%，虽差于市场预期，但"可信度"或不高。需关注三点因素：一是触发"萨姆规则"的失业率临界点为4.7%；二是11月失业人数上行主要由于暂时性裁员等因素影响；三是数据可信度不高，美国劳工统计局表示11月家庭调查回复率仅为64%，低于正常水平。

美联储降息：概率微升但前景仍不明朗

数据公布后，美国利率期货市场略微上调了美联储在2026年1月政策会议上降息的概率。然而，市场对美联储2026年1月降息的预期仍不强烈。

Evercore ISI全球政策主管Krishna Guha表示，数据疲软程度不足以促使美联储近期再次降息，只有当数据明显低于预期时才会触发降息。美联储不会掉以轻心，将密切关注12月数据表现。

中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅认为，美国非农就业人数整体处于低位，指向美国劳动力市场低迷。10-11月非农数据指向美国劳动力市场维持疲软，尽管联邦政府裁员在10月集中释放具有一次性特征，但11月新增就业依然处于低位，且失业率明显上行。

10月零售数据表现不弱，美国剔除机动车、加油站口径零售销售环比增长0.5%，强于市场预期的0.4%，或反映假日购物季开局"韧性"。这可能给美联储更强信心，认为经济并未出现大幅恶化。

未来展望：12月数据成关键

源达信息证券研究所分析师姜楠宇对21世纪经济报道记者表示，短期内美联储是否降息取决于12月经济数据，若大幅走弱可能会降息；若数据仅符合当前温和放缓的预期，那么美联储更可能在2026年1月选择"按兵不动"，等新主席、通胀前景等不确定性因素过去，再看新催化剂能否出现。

RSM首席经济学家Joe Brusuelas表示，非农数据很可能强化了那些在12月会议上主张降息者的立场。在经济周期后期，美国劳工统计局往往会高估就业数据，随后在基准修订中下调初始预估。若这种情况成立，则短期内降息大门将敞开，尤其当2026年1月就业数据表现疲软时。

从时间线上看，2026年初美国总统特朗普将公布新主席提名。姜楠宇预计，美联储可能仅在明年一季度降息一次（25个基点）。市场可提前根据新主席的表态交易未来的降息路径，明年5月美联储新主席上任，后续视经济情况择机再度开启降息的可能性较大。

结语

美国就业数据的"迷雾"尚未散去，失业率创4年新高，但数据可信度存疑，美联储降息决策仍需更多信号。在当前经济环境下，美联储将采取"观望"态度，密切关注12月经济数据表现，再决定2026年1月的政策走向。

美国劳动力市场下行压力持续，但尚未达到需要紧急干预的程度。美联储将谨慎评估就业数据，同时权衡通胀前景和经济放缓风险，力求实现"软着陆"。对于市场而言，12月经济数据将成为决定美联储未来货币政策的关键。