11月27日，国产GPU领军企业沐曦集成电路（上海）股份有限公司（以下简称"沐曦股份"，688802.SH）正式发布发行安排及初步询价公告，宣布将于12月5日启动科创板申购。作为继摩尔线程之后第二家登陆A股的国产GPU公司，沐曦股份的上市不仅标志着国产GPU行业进入资本化深水区，更预示着国产GPU企业正加速融入资本市场，开启国产替代的新篇章。

技术实力与市场布局：从研发到量产的跨越

沐曦股份成立于2020年9月，致力于自主研发高性能GPU芯片及计算平台。公司核心团队拥有十余年高性能GPU研发及量产经验，创始人陈维良曾任AMD全球GPU SoC设计总监；硬件首席架构师彭莉是AMD全球首位华人女科学家（Fellow），曾任AMD首席架构师；软件首席架构师杨建是AMD大中华地区第一位科学家（Fellow）。

在产品布局上，沐曦股份已量产的产品线覆盖人工智能训练、推理及通用计算等场景。其中，用于智算推理的曦思N系列GPU于2023年4月量产；核心产品曦云C系列训推一体GPU于2024年2月正式量产，C500是目前出货的主力产品。2024年，该系列产品销售收入达5.12亿元，占主营业务收入的68.99%；加上GPU服务器收入，合计占比高达97.28%。截至报告期末，公司GPU产品累计销量超过25000颗，已与多家头部企业建立合作关系。

资本助力与市场前景：从亏损到增长的蜕变

在资本市场上，沐曦股份身后集结了众多明星资本。除"国家队"中国国有企业结构调整基金持股1.96%外，知名投资人葛卫东及其控制的混沌投资合计持股7.48%，红杉资本、经纬创投、和利资本等一线机构均在股东之列。2025年2月的增资中，葛卫东等投资者入股价格对应公司投后估值已达210.71亿元。

受益于AI大模型爆发带来的算力需求激增及国产替代红利，沐曦股份近年营收实现跨越式增长。2022年至2024年，公司营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，年复合增长率高达4074.52%。2025年一季度，公司营收达3.20亿元，预计2025年全年实现营业收入15亿元至19.8亿元，同比增长101.86%至166.46%。

然而，由于GPU行业属于典型的资本与技术双密集型领域，高昂投入下，沐曦股份仍处于亏损状态。2022年至2024年，归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元。截至2025年3月末，公司合并报表累计未分配利润为-10.48亿元。公司预计首次公开发行股票并上市后，账面累计未弥补亏损将持续存在，导致一定时期内无法向股东进行现金分红。根据测算，公司达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年。

行业格局与竞争挑战：从"跟跑"到"并跑"的跨越

全球GPU市场长期呈现寡头垄断格局，英伟达和AMD占据绝大部分份额。根据Bernstein Research测算，2024年沐曦股份在中国AI芯片市场中的份额约为1%。分析人士指出，虽然国产GPU赛道在"算力即国力"的背景下备受追捧，但面对英伟达等巨头的技术壁垒，以及国内华为海思、初创AI芯片企业等厂商的强力竞争，加之尚未盈利的财务状况，沐曦股份上市后仍需在技术迭代速度和商业化能力上接受市场考验。

资本市场支持：国产GPU进入资本化深水区

沐曦股份的上市是国产GPU行业进入资本化深水区的标志。6月18日，证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上宣布，设置科创板科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并扩大适用标准至更多前沿科技领域。沐曦股份已在招股书中表示，如上市时仍未盈利，将自上市之日起纳入科创板"科创成长层"。

与沐曦股份同日IPO获受理的摩尔线程，已率先于11月24日启动申购，被市场视为"国产GPU第一股"。摩尔线程本次发行后总股本为4.7亿股，发行价定为114.28元/股，对应上市时总市值将高达537亿元。紧随其后的是腾讯重仓押注的燧原科技、由前商汤科技总裁张文创立的壁仞科技等多家国产GPU企业，均处于上市进程中。

未来展望：国产GPU行业加速崛起

随着沐曦股份等国产GPU企业陆续登陆资本市场，国产GPU行业正迎来前所未有的发展机遇。在"算力即国力"的战略背景下，国产GPU企业有望通过资本市场的支持，加速技术研发和产品迭代，提升市场竞争力，逐步打破国际巨头的垄断格局。

业内人士普遍认为，国产GPU行业正从"跟跑"向"并跑"甚至"领跑"转变。随着国产GPU技术的不断突破和市场认可度的提升，未来国产GPU有望在AI训练、推理、通用计算等多领域实现更广泛的应用，为我国数字经济高质量发展提供坚实算力支撑。

可以预见，随着沐曦股份等国产GPU企业登陆资本市场，国产GPU行业将加速进入高质量发展阶段，为我国实现科技自立自强和数字经济腾飞注入强劲动力。