2025年，全球大宗商品市场呈现出"冰火两重天"的鲜明走势，油价显著回落，而黄金等贵金属价格屡创新高、铜价持续飙涨。这一现象背后，是地缘政治波动、新能源汽车产业发展、市场避险需求高企等多重因素共同作用的结果。

油价显著回落：需求疲软与供应过剩双重打压。今年以来，国际油价持续走低，已跌至2021年2月以来最低水平，令今年的油价总体跌幅达到约20%。多个机构近期表示，需求端疲软令基本面宽松的局面持续打压油价，地缘政治局势缓和等因素也给油价带来下行压力。

受到供应过剩压力加剧的预期，以及市场对俄乌和谈再现乐观情绪的影响，国际油价近期跌至2021年2月以来最低水平。据英国《金融时报》报道，全球大宗商品贸易巨头托克集团警告称，由于供应激增与全球需求下降并存，石油市场明年将面临"超级过剩"。

高盛等机构的分析师表示，尽管市场对原油供应过剩规模的预测各有差异，但很多意见都指向了一个结论：2026年很可能是供应过剩导致的市场谷底。国际能源署预计，2050年石油需求将达到1.13亿桶/天。

黄金价格屡创新高：避险需求与央行政策共同驱动。2025年，国际金价自年初的2650美元/盎司一路飙升至4000美元/盎司上方，走出"大牛市行情"。世界黄金协会日前在发布的《2026年展望报告》中指出，国际金价今年以来涨幅约60%，年内逾50次突破历史峰值，有望创下1979年以来最强年度表现。

这一轮涨势的背后，地缘政治紧张、经济不确定性攀升与美元走软等因素形成合力，驱使投资者与各国央行持续增持黄金，推动金价一路狂奔。根据世界黄金协会的统计，今年10月各国央行对黄金的需求依然强劲，净购金量达53吨，环比增长36%，延续全年的强劲态势。

铜价持续飙涨：产业转型与供应紧张共同推动。与实体经济面临压力形成鲜明对比的是，铜价持续飙涨，成为2025年表现最亮眼的金属之一。市场人士认为，新能源汽车等产业转型大势已定，铜等金属价格走势仍会较为稳健。

在需求端，工业转型令铜近年来成为市场的"香饽饽"，尤其是新能源领域的结构转型持续兑现——从最早的新能源汽车，到此后的"风光"能源，再到目前的储能、电网、数据中心，2026年全球铜需求增幅预计达到3%左右。

供应紧张加剧铜价上涨。2025年，全球铜供应紧张，特别是受到智利铜矿坍塌事故影响，国际矿业与大宗商品巨头嘉能可（Glencore）近日宣布下调2025年铜产能至85万吨至87.5万吨，并下调2026年铜产量预期。

国际能源署最新报告也强调，即使在高产量情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达20%。多家机构均预计，到2035年铜供应缺口仍达20%。

高盛近日发布报告称，今年全球多个主要铜矿发生事故，矿山供应增长受限，为铜价走势提供了坚实的底部支撑。市场人士认为，铜价在2025年突破历史新高并非偶然，而是由基本面驱动的必然结果。

产业转型与经济韧性：铜价上涨的长期支撑。高盛认为，市场目前对铜的战略价值、供应安全性所需的溢价，以及新需求驱动的反应迟钝。随着并购活动持续推进，相关铜资产估值尚未完成重新评级，铜资产因此具备极高的吸引力。

未来展望：分化走势将持续。随着2026年即将到来，市场对油价的预期呈现分化：一方面，供应过剩的峰值预计将出现在2026年第一季度；另一方面，2027年后可能出现结构性供应短缺。

对于黄金价格，世界黄金协会发布的《2026年展望报告》称，如果美国经济在财政刺激下实现强于预期的增长，那么通胀压力会不断增加，美联储可能被迫在2026年维持利率不变甚至加息，而这将推升长期收益率并推动美元走强，提高持有黄金的机会成本。

对于铜价，随着人工智能驱动的投资热潮，以及更具支持性的货币与财政政策，2026年全球经济有望持续强劲增长，这将为铜需求提供持续支撑。

结语：2025年大宗商品价格演绎的"冰火两重天"，是多重因素共同作用的结果，反映了全球经济结构的深刻变化。油价走低与金铜价格飙升并存，预示着能源转型、金融体系重构和产业转型升级的深入发展。随着全球经济格局的不断演变，这一"冰火两重天"的走势可能会在2026年继续深化，为投资者和政策制定者提供新的思考方向。