2025年12月，资本市场迎来一场"GPU狂飙"。回望过去一年，最令人瞩目的时刻莫过于2025年8月底，A股AI芯片标的寒武纪(688256.SH）盘中一举超过贵州茅台，成为A股股价最高的个股。时至年末，国产GPU厂商的上市热潮仍在延续，摩尔线程（688795.SH）和沐曦股份(688802.SH)等厂商在上市首日股价分别大涨超4倍、6倍，"中一签浮盈逼近40万元"的沐曦创造了近十年A股新股上市首日单签盈利纪录。

资本市场的"GPU狂飙"

12月24日A股股价排行中，寒武纪位居第二，沐曦和摩尔线程分列第四和第六，每只股票价格都在600元以上。这把"火"还可能烧到港股。壁仞科技和天数智芯近日接连通过港交所聆讯，冲刺港股"GPU第一股"。这四个GPU厂商都在2015年~2020年间成立，如今迎来市场对国产AI芯片崛起期待值最高的时候。

"市场对国产AI芯片抱有高期待，是这些厂商希望尽快上市的背景。"一位市场研究机构分析师告诉记者，"现实因素是：海外AI芯片进口长期的不确定性增大了国产芯片的机会，但市场不希望国内厂商一家独大。"

商业化初期的挑战

然而，这些"狂飙"的股价背后，是这些GPU厂商仍处于商业化初期的现实。2022年至2024年，摩尔线程、沐曦、壁仞科技、天数智芯的年收入分别从0.46亿元、42.64万元、49.9万元、1.89亿元增长到4.38亿元、7.43亿元、3.37亿元、5.39亿元。营收增长的同时，三年间摩尔线程、沐曦、壁仞科技、天数智芯分别亏损超50亿元、超30亿元、超47亿元、超22亿元。

这些GPU厂商的主要收入都来自AI数据中心相关的产品。2024年，沐曦、壁仞科技、摩尔线程、天数智芯来自前五大客户的收入占比均超过了七成，甚至最高能占到近99%。天数智芯上半年降到38.6%，但该公司表示，这与季节性有关，主要客户倾向于下半年大量采购。

从市占率看，2024年，沐曦在中国AI加速器市场中的份额约1%。摩尔线程AI智算产品、图形加速产品及智能SoC产品在国内市场相应细分领域的市场占有率不足1%，壁仞科技在中国智能计算芯片市场中的份额为0.16%，天数智芯在国内通用GPU市场中的市场份额为0.3%。

英伟达H200带来的新变数

英伟达H200芯片近日被批准进入中国市场，为算力国产化叙事增添了新的变数。"在超大规模模型训练领域，国产芯片与国际领先水平仍有差距，因此在H200有望在中国市场恢复销售的背景下，该买的不要犹豫。"一家国产GPU厂商的高管告诉记者。

但一些业内人士同时认为，AI芯片国产化趋势长期不受干扰。沐曦联合创始人、CTO兼首席软件架构师杨建表示，"当前市场对供应链安全的重视已超越单纯的技术参数。互联网大厂和央国企都意识到，一旦供应链中断，整个生态就可能崩塌。"

国产算力市场徐徐展开

尽管面临挑战，国产算力市场正在徐徐展开。天数智芯称，国内通用GPU市场国产化率从2022年的2%提升至2024年的3.6%，并预计2029年通用GPU国产化率将超50%。壁仞科技则预计，中国企业智能计算芯片的市场份额将从2024年的约20%提升至2029年的约60%。

"客户的核心目标是更高的性价比，因此公司一直在比对各种卡。"优刻得服务器中心及AI算力负责人丁振雷告诉记者，"在国产算力落地应用方面，国资企业走在前面。"

高校科研人员也开始使用国产算力。一位高校计算机相关科研人员刘洋（化名）告诉记者，"虽然国产卡与英伟达生态兼容有时会出现一些问题，但深度学习任务基本使用PyTorch软件，国产卡已支持适配PyTorch，目前国产算力卡的生态已得到一定的完善。"

未来展望：从"狂飙"到"稳健"

国产GPU厂商的"狂飙"，是市场对国产AI芯片崛起期待值高的体现，但也是行业处于商业化初期的必然表现。从产品性能上看，几家主要的国产GPU厂商的产品性能尚未拉开明显差距。

"从这个角度看，通过适配PyTorch，学生可能用不出英伟达和国产卡的太大差异，但若在大模型场景进行细颗粒度优化，会更直观呈现出英伟达和国产算力卡的差异。"刘洋告诉记者。

国产GPU厂商已在推动迭代。摩尔线程近日发布了新的GPU架构花港以及新芯片，其AI智算板卡支持的计算精度范围有所扩大。"S5000在DeepSeek-R1全量模型分布式推理场景中，Prefill Only、Decode单卡吞吐量分别是英伟达H20等常见芯片产品的约2.5倍、1.3倍。"摩尔线程创始人张建中表示。

结语

国产GPU厂商在资本市场上的"狂飙"，是市场对算力国产化期待值高的体现，但这一狂飙背后，是行业仍处于商业化初期的现实。随着英伟达H200进入中国市场，国产算力生态面临新的挑战，但算力国产化趋势长期不受干扰。未来，国产GPU厂商需要从"狂飙"走向"稳健"，通过持续技术创新和产品迭代，真正赢得市场认可，实现从"期待"到"现实"的跨越。