随着2025年走向尾声，中国资本市场即将迈向"十五五"发展的关键之年。回望"十四五"时期，资本市场围绕营造规范、包容、有活力的生态目标，一揽子精准有力的政策接续发力，创新"势能"向经济"动能"不断转化，多层次资本市场体系建设步伐坚定而有力。即将到来的"十五五"时期，中国资本市场全面深化改革的步伐将更加坚定，而"提高资本市场制度包容性、适应性"被写入"十五五"规划建议，成为指引资本市场改革发展的核心命题。

制度包容性：资本市场改革的核心命题

中国证监会主席吴清在《提高资本市场制度的包容性适应性》署名文章中系统阐述了"十五五"时期资本市场改革发展的方向、原则与重点任务，强调"提高资本市场制度包容性、适应性，是站在新的历史起点上，开启的一次全方位、深层次、系统性的变革。"

中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊认为，"十五五"规划建议为资本市场改革提供了明确的方向性框架，即以提高资源配置效率为核心，以服务新质生产力为主线，以推动资本市场高质量发展为目标。未来改革将沿着"投资端更长期、融资端更多元、开放更高水平"的路径全面深化。

"十四五"成果：为"十五五"改革打下坚实基础

"十四五"期间，资本市场已取得显著成就，为"十五五"改革奠定了良好基础。新"国九条"对资本市场的核心运行机制进行了系统化重塑；科创板"1+6"改革进一步提升了资本市场服务硬科技的精准度；境外发行上市备案流程的简化，使科技企业在更大范围内配置资源、链接全球资本成为可能。

2025年，资本市场发生了一系列深刻变化：投融资端，资本市场支持科技创新、培育增长新动能的功能显著增强，上市公司质量和市场整体回报水平明显提升；二级市场上，中国资产价格重估叙事主导了资本市场走势，沪指时隔多年重返4000点，创业板指数大涨超40%，港股市场迎来估值修复与融资表现回暖。

改革路径：投资端更长期、融资端更多元、开放更高水平

展望"十五五"资本市场改革路径，章俊指出，投资端改革将更加突出长期资金的重要性，包括完善长期资金的考核体系和配置机制，稳步提升保险、养老金、银行理财等机构的权益投资比例，深化公募基金改革，强化与投资者利益深度绑定的激励约束等。

融资端改革将推进直接融资体系的多元化建设，如进一步完善并购重组机制，增强资本要素在不同发展阶段的适配度，加快多层次债券市场建设等。高水平对外开放将成为增强资本市场包容性的选择，如从制度透明度、市场准入和交易便利度等方面提升外资参与度，使境外长期资本能够更加稳定地配置中国资产。

服务新质生产力：改革的核心目标

"十五五"资本市场改革的核心目标是更好地服务新质生产力发展。暨南大学投资咨询（研究）中心主任、教授刘金山指出，当前广义货币M2规模已达335万亿元，如何引导这笔资金流向实体经济，是当前面临的重要宏观问题。"十五五"规划建议提出的改革方向，是逐步改变传统商业银行体系以担保为核心的间接融资模式，显著提升股权、债券等直接融资的比重。

"我认为改革重点将集中在两方面：一是鼓励符合新质生产力发展方向的科技型创新企业上市融资，通过股权融资的方式引流资金；二是加大企业债发行力度，支持企业在境内外资本市场直接发行企业债，拓宽债券融资渠道。"刘金山表示。

未来展望：资本市场高质量发展的新阶段

南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，"十五五"将推动改革进入"精耕细作"新阶段，重点将聚焦三方面：一是深化制度包容性，拓展第五套上市标准适用范围，覆盖更多前沿科技领域；二是构建多元化直接融资体系，创新债券融资工具，优化私募股权生态；三是筑牢风险防线，完善跨市场监管协同。

中国资产重估已成资本市场高质量发展的注脚。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，此轮复苏是内外多重因素共振下的结构性重估，而非情绪触发的短期反弹，支撑因素包括外部环境的斜率改善、国内经济的底层逻辑加速切换、人工智能引领的科技浪潮提供了关键载体、利率下行推动资产配置重心调整以及资本市场制度建设加速完善。

结语

资本市场"十五五"改革，不是简单的政策延续，而是立足新发展阶段，以制度包容性、适应性为核心，推动资本市场高质量发展的系统性变革。随着改革的深入推进，资本市场将从"融资平台"向"创新扩散、资源流动和产业升级的重要桥梁"转变，为中国经济的高质量发展提供更加坚实的支撑体系，为实现科技自立自强注入强劲动力。