2025年末，"AI泡沫论"再次成为市场热议话题。随着人工智能、医疗、创新药等热门板块出现资金净流出，而红利低波、自由现金流等稳健品种获得资金青睐，市场开始重新审视AI投资的长期价值。然而，公募基金机构对这一现象展现出更为理性的判断，认为当前AI投资仍处于早期阶段，谈不上泡沫。

"AI泡沫论"再起：市场情绪与理性判断的碰撞

年末以来，ETF申赎资金流向显示，人工智能、医疗、创新药等热门品种出现不同程度净流出。Wind统计显示，截至12月22日，多只人工智能主题ETF在12月以来均录得逾10亿元净流出，半导体、光伏等主题ETF净流出也较显著。与此同时，红利低波、中证红利、自由现金流等稳健类ETF均实现净流入，红利低波品种净流入在15亿元以上。

"最近美股科技巨头股价不太稳，美股市场也震荡，市场对AI资本开支究竟能否换来利润闭环的担忧，进一步放大。"长城基金的基金经理在近期举办的年度策略会上表示，"这让大家关心现在的AI算不算泡沫。"

然而，公募机构对"AI泡沫论"持更为审慎的态度。长城基金进一步分析称，当前的AI投资与2000年互联网泡沫相比有更扎实的业绩基础，无论是GPU龙头还是CSP龙头，都能在收入和现金流上体现。"当前的AI投资仍处于非常早期阶段，核心标的的PE合理且基本面业绩增长有力，谈不上泡沫。"

岁末资金"高低切换"：市场风格切换的必然规律

岁末市场对风格切换的热议，源于近期的资金流向变化。以ETF申赎资金为例，截至12月22日，沪深300、中证A500等宽基品种净流入分别在12亿元和300亿元以上。中证A500ETF规模突破2400亿元，成交额接连突破300亿元、400亿元、500亿元关口。

"临近年末，机构资金通常进入'收益保卫战'阶段，倾向于减持前期涨幅较大、估值偏高的板块，转向低估值、高确定性领域以稳定组合收益。"华夏基金表示。

北京一家机构指出，近期市场风格呈现出"高切低"特征，红利略有相对表现。短期的风格切换较难持续，至明年年初仍重点关注大盘成长风格，而较长时间维度的风格切换，可能出现在明年一季度左右。

2026年投资逻辑：从科技向现金流稳健的制造业扩散

公募机构对2026年的投资逻辑已从单纯追逐科技热点转向关注产业需求稳定增长和现金流持续性。华宝基金在最新发布的2026年A股策略报告中表示，"2026年，A股盈利增速有望再上一个台阶，对应各宽基指数的EPS均有望出现较大幅度的提升，但估值提升速度趋缓。"

华宝基金进一步指出，2026年增量资金主力在外资和公募基金，"核心资产"作为硬科技和优质现金流的"并集"，可能成为资金的最小阻力方向，市场仍然是结构性风格，但有望从科技向现金流稳健的制造业方向扩散。

"2026年资金有望从科技向现金流稳健的制造业方向扩散，红利在低利率环境下，依旧是组合的稳定器。"景顺长城基金2026年年度策略如是表示。

新发基金提前布局：科技与稳健并重的"哑铃型"策略

具体到公募跨年布局上，当前密集发行的基金，显露出了一些风格偏好信息。Wind统计显示，截至12月22日，全市场一共有近60只含权基金正在发行，其中依然有科技和医药主题产品，同时也出现了自由现金流、消费等价值稳健类品种。

科技成长基金方面，正在发行的有易方达上证科创板芯片设计主题ETF、招商医药量化选股、兴业中证科技优势成长50策略ETF等；稳健类品种则有汇添富沪深300自由现金流指数基金，以及将在1月发行的西部利得红利鑫选等产品。

"在2026年布局中，'哑铃型'配置策略具有重要价值，"一家公募的指数量化投资总监表示，"我们主要围绕A股和港股，布局科技主题ETF和红利主题ETF。从近些年情况来看，A股风格在跨年期间切换是大概率事件，基金投资的布局需要提前。"

AI投资的确定性机遇：算力基础设施竞赛中的投资机会

关于AI投资的长期前景，公募机构普遍认为，算力最大的机遇来自确定性。"当前依然处于算力基础设施的竞赛中，从算力到存储、到电力供给、到电力设备，各个环节都很紧俏，依然会带来很多投资机遇。"长城基金分析道。

摩根资产管理中国权益均衡与价值组组长兼资深基金经理倪权生重点提示两类机会：一是受益于供给约束、格局改善且现金流持续优化的周期行业（如有色金属），其属性正从强周期股向现金流稳健、股息率提升的价值股转变；二是依托中国供应链与效率优势，积极拓展海外市场的高端制造业，这些企业在全球竞争中不断提升份额，具备良好的盈利增长潜力与估值吸引力。

结语

"AI泡沫论"的再起，反映了市场对AI投资估值的担忧，但公募基金的理性判断和前瞻布局，展现了行业从短期波动向长期价值的转变。2026年，随着AI投资进入更加成熟的阶段，市场将更加关注产业需求的稳定增长和现金流的持续性，而非单纯的估值泡沫担忧。

在高质量发展导向下，公募基金行业将继续深化"质效双升"，更加注重长期价值创造，引导资金流向科技创新、产业升级等国家战略领域，为中国经济高质量发展注入新动能。随着"确定性"投资逻辑的深入人心，中国资本市场将更加成熟、理性，为投资者创造更加稳健、可持续的投资回报。

（本文不构成投资建议，投资有风险，入市须谨慎）