近日，国投瑞银白银LOF基金（161226.SZ）再次因场内溢价率过高而宣布停牌。12月16日晚间，该基金发布公告称，12月15日单位净值为1.6809元，截至12月16日，二级市场收盘价为2.027元，溢价率高达20.59%。为保护投资者利益，基金将于12月17日开市起至10:30停牌，10:30复牌。这已是该基金12月第三次因场内溢价较高发布停牌公告。

溢价现象：白银主题基金的"特殊现象"

作为A股市场"唯一"的白银主题基金，国投瑞银白银LOF基金的溢价现象引人注目。业内分析认为，这一溢价主要源于两个因素：一是白银价格持续上涨，二是场外限购政策导致场外资金无法流入，加剧了场内供需失衡。

"白银价格的上涨与基金的溢价形成正向循环。"某期货分析师表示，"白银价格持续走高，导致基金净值不断上升，而场外限购又限制了资金流入，使得场内交易价格被推高。"

截至12月16日，伦敦现货白银价格已冲至65.7美元/盎司，沪银期货主力2602合约盘中突破15400元，白银期货加权价格年内累计涨幅已突破100%，创沪银期货上市以来的峰值水平。

限购政策：场内外价差的"推手"

国投瑞银白银LOF基金场外份额仍在限购，A类份额每天限购100元，C类份额每天限购1000元。这种限购政策成为场内外价差扩大的关键推手。

"基金公司通过场外限购来减轻跟踪指数的难度。"华东某公募市场人士解释道，"如果场外申购不受限，白银价格大幅波动时，基金可能难以及时调整仓位，导致跟踪误差扩大。"

业绩表现：跑输基准的"谜题"

尽管白银价格大涨，但该基金的收益率却跑输了业绩比较基准。Wind数据显示，今年以来，国投瑞银白银LOF基金收益率为91.08%，而业绩比较基准收益为98.03%。

"基金产生的跟踪误差主要是由结算方式导致的。"业内人士解释道，"该基金跟踪的是上期所白银期货主力合约收益率，主要通过持有白银期货主力合约来达到投资目标。而根据基金合同约定，交易所挂牌交易的白银期货合约一般以估值当日结算价进行估值，估值当日无结算价的，采用最近交易日结算价估值。"

结算价与当日交易价格的差异，导致了基金净值与实际资产价值的偏差。当结算价低于当日收盘价时，新增申购资金可能对原持有人造成摊薄；反之，当结算价高于收盘价时，赎回可能对基金资产带来潜在拖累。

规模暴涨：资金追逐"唯一"主题

尽管溢价率高企，国投瑞银白银LOF基金的规模却持续扩大。截至今年9月底，该基金规模合计为66.4亿元，较去年底增加44.62亿元，增幅达204.87%。其中可在二级市场交易的国投瑞银白银期货LOF（A）截至12月15日规模为41.41亿元，较去年底增加了33.14亿元，增幅超过400%。

"作为市场上唯一的白银主题基金，该产品吸引了大量资金参与。"某机构投资者表示，"尽管溢价率高，但投资者仍愿意在场内交易，以期获得白银价格上涨的收益。"

白银市场：供需偏紧支撑长期看涨

对于白银价格的未来走势，业内普遍认为长期向好。国盛期货指出，白银价格的调整主要是多头短期获利而出现的技术性调整，但从长期看，白银市场的供需格局依然偏紧。

"近年来，美国AI硬件及数据中心对白银的需求旺盛，相关领域年度需求增速超20%，此前有机构预计2026年需求增速将达到35%。"国盛期货分析师表示，"此外，白银作为重要的工业金属，其在新能源、光伏、电子等领域的应用持续扩大，为白银价格提供了长期支撑。"

南华期货夏莹莹也表示，"进入12月下半旬，COMEX合约12月份交割挤兑压力可能减弱，需要关注白银挤兑交易引发的暴涨后的调整压力。"

投资启示：溢价率高企需谨慎

面对白银主题基金的高溢价现象，业内人士提醒投资者需谨慎对待。"高溢价率意味着基金价格与实际净值存在较大差距，投资者在场内交易可能面临较大风险。"某基金经理表示，"建议投资者在投资前充分了解基金的运作机制、溢价原因和潜在风险，避免盲目跟风。"

结语

国投瑞银白银LOF基金的溢价现象，是白银价格持续上涨与场外限购政策共同作用的结果。作为A股市场"唯一"的白银主题基金，其高溢价率和规模激增反映了市场对白银价格走势的乐观预期，但也揭示了投资者对高溢价产品的风险认知不足。

随着白银现货价格的持续上涨和白银期货市场的活跃，该基金的溢价现象可能持续，但投资者仍需理性看待高溢价风险。在白银市场供需格局长期偏紧的背景下，白银主题基金的长期价值仍有待观察，但短期高溢价下的投资风险不容忽视。

（本文不构成投资建议，投资有风险，入市须谨慎）