2025年12月29日，美联储12月政策会议纪要的公布揭示了一个重要信号：美联储内部对货币政策走向的分歧正在扩大。尽管委员会最终同意将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75%，但会议记录显示，这一决定并非建立在广泛共识之上，三名官员（包括两名具有投票权的FOMC成员）明确反对本次降息，成为近期美联储决策中罕见的"三张反对票"现象。

分歧核心：通胀预期与政策时点之争

纪要显示，反对降息的官员主要聚焦于对通胀前景的判断。他们认为，实现美联储2%通胀目标的进展近期趋于停滞，通胀在短期内仍可能维持在相对较高水平。在这些官员看来，在通胀前景尚不明朗的情况下继续放松政策，可能增加政策误判的风险。

与之形成对比的是，支持降息的官员认为，近期新增就业放缓、失业率有所上升，表明劳动力市场下行风险自年中以来有所增加。他们将降息视为一种前瞻性的风险管理举措，有助于降低就业市场进一步走弱的可能性。

政策背景：通胀与就业的双重挑战

美联储的决策困境源于当前美国经济面临的复杂局面：一方面，通胀虽有回落但仍未达目标；另一方面，就业市场出现放缓迹象。这种"通胀未达目标、就业有所走弱"的组合，使得美联储在货币政策上陷入两难。

纪要指出，多数官员认为，如果通胀如预期逐步下降，未来进一步降息仍具合理性，但需以新增数据作为前提。这表明美联储正采取"观望等待"的策略，而非一蹴而就地实施宽松政策。

准备金管理：货币政策的隐性调整

会议纪要还披露，美联储已判断银行体系准备金余额从此前的"充裕"水平下降至"充足"区间，并据此决定启动短期美国公债购买。这一操作被美联储明确表示，目的是维持利率控制机制的平稳运行，不应被解读为货币政策立场发生变化。

这一举措显示，美联储正在悄然调整其货币政策框架，为未来可能的政策转向做准备。根据纪要，美联储计划自12月12日起启动相关操作，首轮购买规模约400亿美元，此举旨在降低流动性波动风险。

市场预期与未来展望

美联储下一次政策会议将于2026年1月27日至28日举行。当前市场普遍预期，央行将维持基准利率不变，这与美联储内部的分歧态度相呼应。

"三张反对票"现象表明，美联储决策已从"共识驱动"转向"分歧驱动"。在通胀前景不确定的情况下，美联储将更加谨慎地评估每一份经济数据，政策决策将更加依赖数据而非预设路径。

行业影响：全球市场预期调整

美联储的政策分歧直接影响全球市场预期。美元走势、美债收益率、大宗商品价格等均将因美联储政策不确定性而波动。市场分析师指出，美联储内部的分歧将导致未来货币政策路径的不确定性增加，市场需要更加关注即将发布的经济数据。

结语：分歧中的政策智慧

美联储的"三张反对票"不仅是对当前货币政策的质疑，更是对未来政策路径的审慎考量。在通胀与就业的双重挑战下，美联储正从"一刀切"的决策模式转向更加精细化、数据驱动的决策方式。

这一转变标志着美联储货币政策进入一个更加谨慎、更加依赖数据的新阶段。随着经济数据的不断更新，美联储的政策路径将更加清晰，但短期内的政策不确定性将持续存在。

在"十四五"收官之际，美联储的政策转向将对全球经济格局产生深远影响，也将为"十五五"规划开局提供重要的国际环境参考。美联储内部的分歧，恰恰反映了全球经济面临复杂挑战时的政策智慧与审慎态度。