2025年12月30日，潮玩龙头泡泡玛特（9992.HK）港股延续下跌态势，截至当日10时53分，股价报191.6港元/股，跌幅4.15%，总市值跌破2600亿港元关口。自8月下旬触及339.8港元的阶段性高点以来，公司股价累计跌幅已超40%，市值蒸发逾2000亿港元。

核心IP热度退潮

12月29日，"泡泡玛特开始5折甩卖了"的词条登上微博热搜，曾被炒至天价的Labubu盲盒二手价格大幅回落。得物App数据显示，Labubu第4代整盒（14个）成交均价从发售初期的1916元跌至1088元；闲鱼平台部分款式近7日平均成交价仅77.5元，跌破官方发行价。部分黄牛也发帖称"暂缓收购Labubu系列"。

新品遇冷与运营漏洞

9月11日，泡泡玛特旗下热门IP SKULLPANDA新品"不眠剧场系列"发售，线下仅10人排队，与以往大排长龙的场景形成鲜明对比；线上销量呈现"过山车"走势，当晚22时24分销量达9.3万件，但到23时08分仅剩809件，随后回升至3000余个。市场推测或为退货率过高所致。

9月12日，泡泡玛特珠宝品牌popop正式发售足金系列产品，但据潮新闻报道，北京国贸店当天并未出现排队抢购情况，所有足金系列新品到店均有现货。

11月的直播事故更引发舆论风波，官方直播间工作人员私下吐槽"79元挂链盲盒太贵"的对话被收录，直接触发市场对"泡泡玛特产品定价合理性"的广泛讨论。

业绩表现与市场展望

尽管市场情绪低迷，泡泡玛特2025年第三季度整体收入同比增长245%至250%。其中，中国收入同比增长185%至190%；海外收入同比增长365%至370%。第三季度，中国各渠道收入表现方面，线下渠道同比增长130%至135%；线上渠道同比增长300%至305%。

德银在最新研报中指出，泡泡玛特将Labubu产能从上半年的1000万只大幅提升至年底月均5000万只，警示大规模量产往往是热度消退的前兆。

招商证券12月底的研报指出，包括千岛二手价格、app下载量及搜索指数、线上交易额估计等存在样本选取和解读的问题，认为公司潮流风险可控，持续看好公司未来发展，维持"强烈推荐"评级。

结语

泡泡玛特股价下跌与核心IP热度退潮密切相关，但公司业绩依然强劲。随着市场对高频数据的担忧逐渐消退，泡泡玛特有望在"十四五"收官之际实现从"规模扩张"向"质量提升"的转型，重新赢得投资者信心。