2025年12月29日，全球贵金属市场遭遇"黑色星期一"，COMEX黄金期货大跌4.45%，报4350.2美元/盎司；COMEX白银期货暴跌7.2%，报71.64美元/盎司。现货黄金大跌超4%，现货白银暴跌超9%，现货钯金暴跌超15%，现货铂金暴跌超14%。受此影响，美股白银股全线大跌，哈莫尼黄金跌超8%，盎格鲁黄金跌近7%，泛美白银跌逾5%，金罗斯黄金跌超5%，巴里克黄金跌逾4%。

暴跌导火索：芝商所政策突变

市场暴跌的直接导火索是芝商所集团上周发布的保证金调整通知。该交易所全面上调白银、黄金、铂金、钯金、碳酸锂等近期热门合约的期货及对应结算价交易合约（TAS）的履约保证金，新的保证金要求于12月29日收盘后生效。

芝商所表示，此举是"对市场波动进行常规审查"的一部分，旨在降低投机活动。然而，市场反应剧烈，价格大幅下跌。这一政策调整引发了市场对高波动性的担忧，导致投资者迅速抛售。

市场回顾：半年暴涨后的调整

回顾2025年下半年，贵金属市场整体围绕上涨展开。沪银主力合约盘中涨幅超10%，价格一度逼近2万元/千克，年内累计涨幅仍超140%；沪金也新高不断，最新价格已站上1000元/克，年内涨幅超过60%。

从上涨逻辑看，一方面，是美联储降息预期，导致美元疲软，以美元计价的贵金属表现强势。另一方面，从需求来看，贵金属的投资需求强劲，2025年全球央行净购金量有望连续第四年突破1000吨，中国央行更是连续13个月增持。银还叠加工业需求，2025年全球光伏用银预计将突破5200吨。

市场分歧：牛市是否终结？

市场对贵金属牛市的持续性产生明显分歧。悲观派认为，贵金属价格已站在"悬崖边缘"，回调风险正在累积。瑞银表示，贵金属交易的短期风险已经明显增加，新高过后短期投资者获利了结的风险加大，且年末流动性稀薄可能加剧了价格波动。凯投宏观分析师预计，白银价格到明年年底可能回落至约42美元/盎司。

而乐观派则认为，金属价格仍有上涨空间。以华尔街著名经济学家彼得·希夫为代表的乐观派持此观点，认为银价明年有望冲破100美元/盎司。

市场启示：理性应对波动

市场分析人士指出，贵金属价格周一从高位大幅回落的主要原因是，交易员从供需结构性失衡推动的创纪录涨势中获利了结。High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示："所有金属都涨到了近期高位甚至历史新高。现在我们看到，价格冲到这些异常高的水平后，出现了获利了结引发的回调。"

在"十四五"规划收官之际，贵金属市场的剧烈波动反映了全球经济面临的复杂挑战，也为投资者提供了重新审视资产配置的机会。随着市场调整深入，投资者需更加关注基本面变化，理性应对市场波动，避免盲目跟风。

贵金属市场的这一轮调整，或将重塑未来一段时间的市场格局，为投资者提供新的机会与挑战。在"十四五"收官与"十五五"开局的关键节点，这一事件为投资者提供了重要启示：市场波动中，理性决策比盲目跟风更为重要。