这一周黄金走了四种表情。

周初震荡。周三现货金单日大涨超过3%，创8月19日以来最大单日涨幅。周四升到逾两周新高。周五，美国10月非农数据一出，金价短线跳水，现货黄金跌1.15%到4041.89美元。

一周下来，它有望录得8月底以来最好的单周表现。但最后一天，跌得很难看。

如果你只看周五，会觉得黄金完了。如果你只看这一周，会觉得黄金很强。

两个判断都成立，因为它们说的是不同的事。

先解释为什么一周强。

三个推动力。

第一个是美元和美债收益率回落。11月5日之前，市场在交易"民主党赢中期选举"这个预期，美债收益率下行，美元走弱，黄金受益。

第二个是地缘风险。霍尔木兹海峡的油轮遇袭事件还在持续，虽然市场一度押注美伊冲突降温，但海峡并没有完全恢复通航，风险溢价随时可能回来。

第三个是避险需求。11月5日美股史诗级暴跌，纳指跌5.52%，资金需要找一个去处，黄金是选项之一。

再看为什么一天惨。

原因只有一个：非农。

10月新增就业16.5万，预期只有5.9到6.5万。失业率4.1%，回落。8、9月合计上修8.4万。这三个数字加起来，把12月加息的概率推到了68.7%。

加息预期一起来，实际利率上行，黄金立刻失去支撑。

所以周五那一跌，不是黄金的基本面变了，是利率的预期变了。

这里有个很重要的知识点。

黄金有两种属性：货币属性和商品属性。但决定短期价格的，其实是第三种东西：机会成本。

黄金不生息。你拿着它，一年下来还是那块金子。而如果你拿的是美债，4.874%的收益率是实打实的。

所以当利率上升，持有黄金的代价就在上升。这个代价不需要任何人来宣布，市场自己会算。

这就是为什么"地缘越乱、黄金越跌"这种反直觉的现象会出现。因为地缘乱会推高油价，油价推高通胀，通胀逼着央行加息，加息压制黄金。

四步传导，最后落在金价上是一个"跌"字。

那现在该看什么？

三个指标，按重要性排序。

第一，12月美联储议息会议。如果加息落地，金价还有一波压力。如果意外不加，会有一波反弹。

第二，10年期美债的实际收益率。名义收益率减通胀预期，这个数字才是黄金真正的对手。

第三，霍尔木兹海峡的通航情况。这决定了油价的地缘溢价会不会回来。

三个指标里，前两个是决定性的，第三个是扰动性的。

最后一个问题：如果一周的表现和一天的表现打架，你信哪个？

都不该全信。

一周反映的是趋势，一天反映的是事件。趋势比事件重要，但事件会改变趋势。

真正的做法是：用一周看方向，用一天看风险。方向对了，风险可以承受；方向错了，一天的表现就是警报。