从“抢人”到“抢钱”：两融业务的“赔本”困局与突围

2025年，A股市场杠杆资金活跃，全市场两融余额突破2.5万亿元大关，创下历史新高。然而，在这份光鲜的“成绩单”背后，券商们却面临着“增收不增利”的尴尬。一场为了争夺客户而发起的“价格战”，正在将两融业务推向“赔本赚吆喝”的边缘。

“开户大战”：抢到一个是一个

在融资融券业务中，投资者只能开立一个账户，这意味着“得账户者得天下”。为了在激烈的存量博弈中分一杯羹，券商们展开了疯狂的“开户大战”。

  • 全员营销：从激活沉睡的存量客户，到全员下达开户指标，各家券商使出了浑身解数。国泰海通、中信建投等头部券商的两融客户数均实现了双位数增长。

  • 考核加码：东兴证券等机构通过优化考核激励机制，引导分支机构将重心全面转向新客户开发与存量激活。

价格战“血案”：利息收入跑输规模

然而，规模的暴涨并没有带来利润的同步飞跃。数据显示，多家头部券商的两融融出资金规模增幅超过40%，但利息收入增幅却普遍低于20%，甚至出现个位数增长。

  • 利率“脚踝斩”：2015年两融利率还在7.5%左右，而如今，部分券商为了抢客，已将利率击穿4%，甚至有大型券商给出了3%以下的超低利率。

  • 逼近盈亏线：有业内人士透露，当前行业整体息差已逼近盈亏平衡点。许多券商的定价已低于资金成本，这种“自杀式”的低价竞争，让两融业务从“现金牛”变成了“瘦狗”。

突围之路：拼科技、拼服务、拼风控

当价格战打到底，券商们开始意识到，单纯靠降价已无路可走，必须转向“服务驱动”。

  1. 差异化定价：华安证券等尝试推行利率区域差异化管理，利用利率优惠券等工具，精准打击高净值和机构客户，而非“一刀切”降价。

  2. 投顾产品化：中原证券、方正证券等开始探索将投顾资讯产品与两融服务深度融合，通过提供交易策略和资产配置建议，增加客户黏性，让客户为“智慧”买单。

  3. 科技赋能风控：中信建投推出了“北极星账户诊断产品”，国泰海通上线了融资融券垂类大模型。通过AI和大数据，券商不仅能更精准地提示风险，还能通过智能化的诊断服务提升客户体验。

综上所述，券商两融业务已告别“躺赢”时代。在利率下行不可逆转的背景下，谁能通过金融科技提升风控效率，谁能通过深度服务挖掘客户价值，谁才能在下一阶段的“存量厮杀”中活下来。