越跌越买，买的是股息不是故事

2026-10-23 发布在财经动态 6 作者：财智东方

十月这一个月，A股走得不好看。截至二十二日，十一个交易日里上证指数只有五天上涨，月内累计跌4.79%，硬科技跌得最凶。

但同一时间，有一路钱在往里进。

股票型ETF已经连续十六个交易日净流入，十月十五日单日净流入469.12亿元，创八月十九日以来新高，十六个交易日累计净流入超过2300亿元。

越跌越买，买的是什么？

钱进了哪些产品

十月八日到二十二日，有十五只股票型ETF获得主力资金连续十一个交易日净流入。跟踪的标的覆盖中证红利质量、有色矿业、工业有色、中证农业、中证A50、中证800这些宽基和产业指数，科创综指、深证100的ETF也拿到了持续加持。

其中七只累计净流入超千万元。排第一的是红利低波ETF万家，近十一个交易日净流入接近8000万元，十月以来涨1%，跑赢上证指数近6个百分点。第二是科创综指ETF南方，净流入近4000万元，但这只基金十月以来跌超14%。第三是300现金流ETF华夏，净流入超3000万元，十月涨1.2%。

这组数据最有意思的地方，是它同时出现了两种买法：一边是钱在追红利低波，一边是钱在抄科创综指的底。

十五只ETF里，十月以来上涨的只有四只：A500红利低波ETF招商、300现金流ETF华夏、红利低波ETF万家、红利低波100ETF嘉实。四只里三只直接挂钩红利板块，300现金流指数的五十只成份股中，股息率超1%的有49只，超2%的超过40只，分红特征同样突出。

也就是说，真正在这个月赚到钱的，是红利。抄底科创的钱，还在浮亏里熬着。

为什么是红利

这不是第一次了。每次市场预期混乱，红利就出来当避风港。

原因不复杂。红利资产的收益来源是股息，不是增长预期。一家银行今年赚的钱，四成拿出来分红，这个动作在年报公布时就定了，不依赖下个季度订单好不好、不依赖AI叙事有没有新进展。你买它，买的是"确定的现金"，不是"可能的未来"。

工商银行这个月重夺市值桂冠，本周涨3.1%，最新股息率超过3.5%。它被800红利低波、红利低波100、A500红利低波等多只ETF共同重仓，资金加仓和股价走强是同向的。

更进一步的数据是：那四只ETF跟踪的指数成份股合计173只，同时被四只指数纳入的只有9只——贵州茅台、中国移动、格力电器这些；同时被三只纳入的57只，包括工商银行、农业银行、长江电力；被两只纳入的36只，只属于单只指数的超过70只。

重叠度高的标的，表现明显更好。四只指数共同覆盖的9只，十月以来平均涨超2%，股息率均值接近5%；茅台股息率接近4%、涨幅超4.5%，中国电信股息率超3.5%、涨幅超7%。三只指数共同覆盖的57只，平均涨0.7%，股息率均值约4.5%；兴业银行股息率超5.5%、涨幅超2%，中国建筑股息率超6%、涨幅接近3.7%。

这个规律说明，多只ETF同时重仓，等于有多个买盘同时在托。被动资金的流入是被指数规则驱动的，规则重叠的标的，承接的资金更多。这跟基本面关系不大，跟产品设计关系很大。

融资客买的是另一批

再看融资盘。在那67只重叠度高的标的中，最新股息率超2%、且十月二十一日融资余额较九月末增幅超过1%的有16只，集中在银行、家用电器、交通运输。

农业银行、中信银行获融资加仓均超10%，其中农业银行超过25%，最新股息率约3.5%。成都银行、沪农商行加仓超8%，青岛港超6%，老板电器、盐田港超4%。

这16只十月以来平均跌0.8%，抗跌明显。上涨的五只里，农业银行涨超8%，中国银行涨超7%。

融资盘和ETF资金的行为不太一样。ETF是被动买入，融资盘是主动加杠杆，后者对个股的判断更具体。他们选农业银行、中信银行，看重的是股息率加业绩稳定性：农行上半年净利润同比增近4%，机构一致预测2026年增幅维持3%以上；苏州银行被预测2026年净利润增幅有望超8%，上半年已经增了约8.5%；南京银行预测增幅超6%，上半年增超8%。

银行股在这个阶段被选出来，逻辑很朴素：息差虽然还在压，但负债成本在改善，不良率稳住了，分红有保障。在成长股杀估值的时候，这种"没有惊喜但也没有惊吓"的资产，反而稀缺。