8月25日晚间，养殖龙头温氏股份发布2026年半年度报告，交出2024年以来最差的一份中期成绩单，公司营收、利润双双承压，也映射出整个生猪养殖行业身处周期底部的艰难处境。

财报数据显示，温氏股份上半年实现营业收入467.47亿元，同比下滑6.23%；归母净利润录得‑43.66亿元，上年同期尚且盈利34.75亿元，业绩实现由盈转亏，扣非归母净利润同样亏损超44亿元。亏损呈现逐季放大态势，其中第二季度单季归母亏损约32.96亿元，对比一季度亏损规模扩大两倍有余，单季营收也出现同比、环比双双下滑的局面，这也是公司自2021年中报之后，首次出现营收与净利润同步走弱的情况。

造成巨额亏损最直接的原因，是上半年生猪价格跌至近二十年低位。2026年1‑6月国内生猪交易均价仅10.52元/公斤，相比去年同期大幅下降29.5%，4月中旬外三元生猪价格最低下探至8.77元/公斤，远低于行业养殖成本线，猪粮比价持续落入过度下跌一级预警区间，全行业陷入深度亏损泥潭。

作为“公司+农户”模式的养殖企业，温氏股份业绩高度绑定猪价。上半年公司毛猪销售均价10.50元/公斤，同比接近三成的下滑幅度，即便累计卖出1780.78万头肉猪，养猪板块依旧毛利率为‑9%，成为亏损的主要来源。值得一提的是，公司肉鸡业务实现盈利，对整体亏损形成一定对冲。报告期销售肉鸡6.33亿只，鸡价上行带动肉鸡养殖收入增长，板块毛利率提升至5.51%，但养鸡的收益难以覆盖养猪业务带来的巨大缺口。

周期底部之下，企业债务压力也同步显现。截至2026年6月末，温氏股份资产负债率攀升至58.94%，较上一年年末提升超过8个百分点。短期借款、长期借款、一年内到期非流动负债规模明显增长，公司解释，借款增长来自银行信贷增加，部分负债变动来自转债即将到期的重分类。不过公司同时表示，现有货币资金、可用银行授信额度充足，整体流动性安全垫依旧厚实，暂无流动性危机风险。

进入三季度，市场迎来一丝转机，猪价开启一轮修复行情。从4月的最低点算起，本轮猪价反弹幅度接近25.8%，8月下旬外三元生猪均价站稳11元/公斤以上。气温回落、宴席消费、双节备货带动需求边际回暖，叠加部分头部企业主动调节出栏节奏，共同推动价格走高。

供给端同样在发生变化，持续亏损倒逼行业产能加速出清。二季度末全国能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，降幅扩大至6.5%，存栏规模贴近新修订政策划定的正常保有量。机构分析，能繁母猪持续去化，会传导至后续生猪出栏，有望逐步缓解市场供大于求的格局。

但行业距离真正的盈利拐点仍有距离。当前猪肉消费存在“旺季不旺”的老问题，消费整体表现偏平淡。即便价格出现反弹，若猪价仅在11元/公斤附近震荡，多数上市猪企依旧很难实现全面盈利。中报或许代表行业业绩底部，但能否真正走出亏损泥潭，要看四季度消费旺季的实际表现，以及产能去化的落地进度，猪周期反转尚需时间验证。