在 AI 算力基础设施国产替代浪潮下，DPU（数据处理器）作为与 CPU、GPU 并列的三大算力核心芯片，市场需求持续爆发。深圳云豹智能正式递交创业板 IPO 申请，若上市流程顺利推进，企业将成为 A 股国产 DPU 第一股，这家成立不足六年的芯片设计企业，依靠产业资本加持与自研技术突破，走出一条追赶海外巨头英伟达的国产芯片攻坚之路。

一、赛道空间广阔，国产 DPU 实现关键技术突破

算力网络调度是 AI 智算、云计算落地的底层基础，DPU 承担数据流高效调度职能，能够大幅降低算力集群运营成本，是数字新基建不可或缺的核心硬件。行业数据显示，国内 DPU 市场规模从 2021 年 150.44 亿元增长至 2025 年 497.58 亿元，机构预测 2030 年市场规模将突破1290.91 亿元，行业长期增长空间充足。

但当前市场主导权仍掌握在海外厂商手中，英伟达、英特尔合计占据国内七成以上市场份额，高端 DPU 产品存在明显国产替代缺口。云豹智能成为填补这一空白的核心玩家，公司由拥有海外芯片大厂创业并购经验的技术带头人创办，核心研发团队汇聚英特尔、博通、国产芯片企业资深技术人才，仅用四年完成从 FPGA 验证到 6nm SoC 芯片量产的全流程落地。

企业自研云霄系列全功能 DPU，是国内首款对标英伟达 BlueField-3、支持 400Gbps 带宽的国产全功能 DPU 芯片，2024 年下半年实现批量商用；同步推出面向 AI 场景优化的风驰 AI DPU系列产品。截至 2026 年 3 月，公司 DPU 芯片累计出货超 8 万颗，落地覆盖 AI 智算、云计算、通信、电力、金融、边缘计算等多元场景，合作客户包含中国移动、中国联通、多家头部国产大模型厂商。依托产品规模化落地，公司营收实现跨越式增长，2023 至 2025 年营收分别为 17.32 万元、3635.57 万元、3.70 亿元，2025 年营收同比增幅超 900%，以 2025 年收入口径统计，云豹智能位列国内全功能 DPU 国产独立厂商第一名。

二、腾讯兼具股东与客户双重身份，为企业发展提供双重支撑

产业资本与头部云厂商深度绑定，是云豹智能快速落地商业化的核心优势。腾讯自企业成立初期便参与天使轮、A 轮多轮融资，后续持续加码增资，IPO 前合计持股 19.78%，为企业第一大股东；多轮融资叠加机构投资后，企业投后估值突破 140 亿元。

同时腾讯也是云豹智能最大客户，自研 DPU 产品在腾讯算力集群完成大规模部署落地。2024、2025 年，企业对腾讯直接及间接销售占营收比重分别达 93.16%、95.22%，为芯片量产提供稳定订单支撑。为适配腾讯规模化采购需求，企业调整交付模式，板卡平均售价有所下调，直接导致 2025 年 DPU 板卡毛利率由 46.29% 下滑至 24.38%；高度集中的客户结构也带来应收账款攀升，2025 年末应收账款净值达 1.83 亿元，占全年营收近五成，客户集中度风险成为市场重点关注问题。

企业方面表示，与腾讯建立长期稳定战略合作，采购需求具备可持续性，同时持续拓展运营商、政企、金融等外部客户，逐步优化客户结构，降低单一客户依赖。

三、高研发投入持续亏损，借力资本市场加速芯片迭代

高端芯片赛道具备 “重投入、长周期” 特征，云豹智能践行硬科技行业典型的以亏损换技术、以投入抢窗口期发展模式。公司超八成员工为研发人员，2023 至 2025 三年累计研发投入 17.58 亿元，累计归母亏损超 24 亿元，2025 年单年亏损扩大至 11.89 亿元，企业测算在研发、量产节奏顺利前提下，最早 2028 年有望实现盈利。

现阶段企业自研产品与国际龙头旗舰产品代差已缩短至一代，下一代 800Gbps、1.6Tbps 高速 DPU 芯片已进入研发阶段，持续对标英伟达高端产品线缩小性能差距。本次 IPO 申报选用 2026 年新落地的创业板第四套上市标准，该标准专为高端芯片等硬科技企业设置，不将短期净利润作为核心审核门槛，契合芯片企业前期大额投入的发展特征。

本次上市计划募集资金 30.35 亿元，全部投向三大核心研发项目：新一代全功能 DPU 研发产业化、新一代 AI DPU 研发产业化、下一代高性能 DPU 核心技术攻关。募资落地后，企业将加速高速率 DPU 产品迭代，持续完善国产 DPU 软硬件生态，推进算力底层芯片自主可控，加快行业国产替代进程。