恒瑞医药2025年年报出炉，业绩延续两位数增长态势。在仿制药板块尚未企稳的背景下，创新药成为拉动公司业绩增长的核心引擎，标志着这家传统制药巨头向创新药企转型取得阶段性成果。

业绩稳健增长，创新药贡献超半壁江山

2025年全年，恒瑞医药实现营业收入316.29亿元，同比增长13.02%；归属于上市公司股东的净利润77.11亿元，同比增长21.69%；扣除非经常性损益后的净利润74.13亿元，同比增长20.00%。

创新药板块表现尤为亮眼。年报数据显示，2025年恒瑞医药创新药销售收入达到163.42亿元，同比增长26.09%，占药品销售收入比重达58.34%，接近六成。这一数据清晰表明，创新药已取代仿制药成为公司收入的主要来源。

肿瘤与非肿瘤产品双轮驱动

在创新药销售收入结构中，抗肿瘤产品仍占据主导地位，收入132.40亿元，同比增长18.52%，占整体创新药销售收入的81.02%。但值得注意的是，非肿瘤产品增速更为迅猛，收入31.02亿元，同比增长73.36%，占整体创新药销售收入的18.98%。

医保准入成为产品放量的关键推手。2025年，恒瑞医药共有20款产品或适应证通过新版国家医保目录调整，其中10款产品首次进入医保。肿瘤产品中，瑞维鲁胺、达尔西利等医保内创新药销售收入保持强劲增长；非肿瘤产品中，恒格列净、瑞马唑仑等医保内产品也取得较快增长。

创新药对外许可成常态化业务

除了自主研发销售，创新药对外许可也成为恒瑞医药重要的收入来源。2025年，公司创新药对外许可收入达33.92亿元，成为营业收入的重要组成部分。这一业务模式的成熟，反映出恒瑞医药的研发实力已获得市场认可。

仿制药板块仍承压，集采影响持续

尽管创新药转型成效显著，但仿制药板块仍面临挑战。受国内集采政策影响，公司仿制药整体收入出现小幅下滑，尚未止跌。这一现状折射出国内制药行业在政策变革下的普遍困境——传统仿制药利润空间被持续压缩。

国际化布局加速推进

恒瑞医药正加速推进国际化战略。目前，公司尚未有创新药在海外获批上市，但海外自主开发及注册工作正在积极推进中。报告期内，公司新开设美国波士顿临床研发及合作中心，在亚洲、欧美及澳大利亚共设立15个研发中心，多个创新药已启动首项海外临床试验。

转型之路仍在继续

恒瑞医药的业绩表现印证了创新药转型战略的正确性。创新药收入占比接近六成，成为业绩增长的主要驱动力，而仿制药板块的下滑也提醒企业转型的紧迫性。

未来，恒瑞医药面临两大核心任务：一是继续加大创新药研发投入，巩固在肿瘤和非肿瘤领域的竞争优势；二是加速国际化进程，推动创新药在海外获批上市，打开新的增长空间。

在国内医药行业深度调整的背景下，恒瑞医药的转型经验为传统制药企业提供了可借鉴的路径——唯有持续创新、拥抱变革，才能在行业洗牌中立于不败之地。